Уряд України зобов'язався фінансувати наступний період без підвищення заголовкових податків. Фіскальний тиск зростає попри це, і механізми, якими він зростає, повчальніші за будь-яку окрему бюджетну статтю.
Точки тиску
| Джерело | Напрям |
|---|---|
| Акциз на бензин, 2026 | зростання з €271 до €300 за тонну |
| Акциз на бензин, 2027 | €330 за тонну |
| Державний борг до ВВП | ~122% |
| Вартість внутрішніх запозичень | 15,2–16,2% на останніх розміщеннях |
| Пільгова іпотечна програма | триваюче бюджетне зобов'язання |
| Зростання ВВП, прогноз 2026 | 1,8% (НБУ) до ~1% (незалежні оцінки) |
Як тиск приходить без підвищення податків
Акцизні траєкторії законодавчо закріплені, а не оголошені. Мито на пальне заплановано підвищувати протягом 2026 року і знову в 2027-му. Фактично це підвищення податку — воно піднімає ціну товару, що входить у собівартість майже всього іншого, — але політично воно так не читається, бо було вирішене раніше і частково подається як гармонізація з ЄС.
Обслуговування боргу накопичується. Запозичення всередині країни під 15–16% при зростанні економіки на один-два відсотки означає, що обслуговування боргу арифметично претендує на дедалі більшу частку доходів. Зовнішня підтримка надходить переважно на пільгових умовах, включно з безвідсотковим пакетом ЄС, що суттєво пом'якшує ситуацію, — але внутрішня складова дорога і вона накопичується.
Субсидійні зобов'язання тягнуться вперед. Кожна пільгова іпотека, видана за програмою єОселя під 3% або 7% при обліковій ставці 15,5%, зобов'язує бюджет покривати цю різницю впродовж усього строку кредиту. Вартість програми — це не те, що вона виплачує цього року; це потік компенсаційних платежів, уже законтрактований.
Вузька база під тиском. Зростання на один-два відсотки не розширює податкову базу відчутно, тоді як тінізація лишається високою — одна зі структурних проблем, на яку програма МВФ націлена прямо.
Чому це обмежує політику
Практичний наслідок у тому, що фіскальний простір України задається ззовні, а не всередині. При розриві фінансування близько $52 млрд на 2026 рік і загальній міжнародній допомозі, прогнозованій понад $53 млрд, бюджет балансується рішеннями, ухваленими в Брюсселі, Вашингтоні та столицях G7, а не рішеннями щодо доходів у Києві.
Це має конкретний наслідок для обумовленості реформ, прив'язаної до цих потоків. Коли зовнішнє фінансування покриває розрив такого масштабу, прив'язані до нього умови не є рекомендаційними. Застереження МВФ проти відступу від реформ, озвучене разом із липневою виплатою, описує саме цю динаміку — фіскальна позиція не залишає простору відхилити умови.
За чим стежити
Субсидійна стаття — найімовірніше місце для коригування, бо вона дискреційна в спосіб, у який оборонні та соціальні видатки не є. Будь-яке скорочення обсягів єОселі негайно відчують на активності житлових угод, де пільгове кредитування зараз формує значну частку попиту.
Друге — сама акцизна траєкторія. Це надійне джерело доходів, і воно вже законодавчо закріплене до 2027 року, але воно ж гарантує подальший висхідний тиск на пальне, яке цього року стало найбільшим окремим внеском в інфляцію — приблизно 0,7 відсоткового пункту. Фіскальна політика тому працює проти інфляційної цілі Національного банку в одному конкретному й вимірюваному каналі.
Підсумок
Податкам не потрібно зростати, аби фіскальне стиснення настало: законодавчо закріплені підвищення акцизів, накопичуване обслуговування внутрішнього боргу та форвардні субсидійні зобов'язання дають його попри все. Зв'язуючим обмеженням є зовнішнє фінансування, а це означає, що прив'язані до нього умови встановлюють межі внутрішньої політики.
Це аналітика, а не інвестиційна рекомендація.