Уберите трансляции запусков — и IPO сведётся к шести цифрам. Вот они, с контекстом, который роудшоу оставляет за кадром.
Автор — Руслан Аверин.
Это взгляд Руслана Аверина на S-1 SpaceX в цифрах — что бизнес зарабатывает, что теряет и что заложено в цену.
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Выручка 2025 | $18.67 млрд (+33% г/г) |
| Доля Starlink в выручке | |
| Пользователи / спутники Starlink | 10.3 млн / 9 600 |
| Чистый результат 2025 | -$4.94 млрд (после слияния с xAI) |
| Чистый результат 2024 (до xAI) | +$791 млн |
| Целевая оценка / P/S | $1.75 трлн / ~94 выручки |
Машина выручки — это Starlink
Шесть из каждых десяти долларов выручки приносит спутниковый интернет — 10.3 млн абонентов, которых обслуживают 9 600 спутников. Это регулярное, маржинальное ядро. Запуски — ров, который его строит: от одного запуска в 2006 году до более двух в неделю в 2026-м, с Falcon 9, выводящим 22.8 тонны, и Falcon Heavy — 63.8 тонны на низкую околоземную орбиту.
Слияние превратило прибыль в убыток
Отдельно SpaceX заработала $791 млн в 2024 году. После поглощения xAI консолидированный результат 2025-го — убыток $4.94 млрд. AI-лаборатория сейчас — печь для сжигания денег, прикрученная к прибыльной космической компании: по данным о расходах от Ramp, проникновение xAI — около 5% корпоративных клиентов против 30%+ у Anthropic и OpenAI.
Что значат 94 выручки
При $135 за акцию рынок просят заплатить примерно 94 годовые выручки. Planet Labs торгуется около 50, Rocket Lab — около 115, так что SpaceX оценена внутри полосы космической эйфории, но на базе вдесятеро большей. Чтобы мультипликатор сжимался плавно, а не обвально, и рост Starlink, и Starship (100+ многоразовых тонн на орбиту, успешный тест в мае 2026-го) должны выполнить график одновременно.
Итог
Актив выдающийся; цена предполагает, что он останется выдающимся по всем осям одновременно. Покупка величия за 94 выручки имеет долгую историю: хорошо заканчивается для компании и плохо — для точки входа. Цифры говорят, что терпение стоит дешевле энтузиазма.