Во вторник, 13 октября, торги в Сеуле пришлось притормаживать: KOSPI падал внутри дня до 5 911,11, что активировало ограничитель торгов на стороне продаж. Закрытие — 6 035,35, минус 5,46% за сессию и худший день с июля. Поводом стало сообщение китайской CXMT о прогрессе в разработке ячейки памяти следующего поколения. Этого хватило, чтобы обнулить месяц роста.
Два тикера против всего рынка
Samsung Electronics закрылась на 232 000 вон, потеряв 7,39%. SK Hynix — на 1 443 000 вон, минус 10,09%. Инвесторы усомнились не в корейской экономике как таковой, а в длительности восходящего цикла памяти. Проблема в том, что для индекса это почти одно и то же: именно эти две бумаги задают направление KOSPI и формируют значительную часть прибыли корпоративного сектора.
Экспортный рекорд, который держится на DRAM
Данные Министерства торговли, промышленности и ресурсов от 1 октября показывают масштаб перекоса. Сентябрьский экспорт вырос на 83,5% в годовом выражении до рекордных $120,9 млрд. Полупроводники дали $60,3 млрд при росте на 263% — почти ровно половину. Поставки в США прибавили 137% до $24,33 млрд, в Китай — 123% до $26 млрд, тогда как автомобили просели на 5,5% до $6,05 млрд.
Месячный профицит торговли составил рекордные $49,85 млрд. За январь–сентябрь экспорт превысил $800 млрд, уже обогнав рекорд всего 2025 года в $709,3 млрд. Фактически Samsung Electronics и SK Hynix конвертируют цены на DRAM и память с высокой пропускной способностью (HBM) в национальный ВВП.
Ключевые цифры в одной таблице
| Показатель | Значение |
|---|---|
| KOSPI, 13 октября | 6 035,35 (−5,46%) |
| Максимум закрытия, 22 июня 2026 | 9 114,55 |
| Экспорт чипов, сентябрь | $60,3 млрд (+263%) |
| Базовая ставка Банка Кореи | 3,00% |
| Инфляция, сентябрь | 2,9% |
| Средняя зарплата, июль 2026 | 4,316 млн вон (+2,5%) |
| Курс воны, 13 октября | около 1 339 за доллар |
Как рост утроился
Банк Кореи оценивает рост 2025 года в 1,0% после 2,0% годом ранее. Текущий год выглядит иначе: ВВП прибавил 3,8% в годовом выражении в первом квартале и 3,7% во втором, в квартальном измерении — 1,8% и 0,6%. Реальный экспорт во втором квартале вырос на 8,9%, частное потребление — на 2,4%.
В августе регулятор поднял прогноз на 2026 год, заменив ориентир 2,6% на 3,3%, и заложил 2,9% на 2027 год. 13 октября МВФ сделал то же самое: его оценка на 2026 год перешла с 2,6%, данных тремя месяцами ранее, на 3,3% со ссылкой на экспорт полупроводников.
Разворот в монетарной политике
Базовая ставка держалась на уровне 2,50% семь заседаний подряд вплоть до апреля. Затем Банк Кореи сменил курс: 16 июля ставка поднялась до 2,75% — впервые с января 2023 года, а 27 августа до 3,00%. Регулятор ссылался на инфляцию выше цели, цены на нефть и кредитование домохозяйств. Потребительские цены выросли на 3,2% в июне, 3,1% в августе и 2,9% в сентябре.
Вона прошла широкий диапазон. На конец 2025 года курс составлял около 1 438 за доллар, в начале июня валюта слабела примерно до 1 554, а 13 октября торговалась около 1 339 (Yahoo Finance) — примерно на 7% крепче январского уровня.
Зарплаты: цифры, которые не догоняют цены
По ежемесячному обследованию труда Министерства занятости и труда, средний работник компании хотя бы с одним наёмным сотрудником получил в июле 2026 года 4,316 млн вон, на 2,5% больше, чем годом ранее. При курсе 1 340 вон за доллар это около $3 220 в месяц. С поправкой на инфляцию реальные зарплаты упали на 0,3% — четвёртое месячное снижение подряд.
Разрыв внутри рынка труда остаётся жёстким. Постоянные работники зарабатывали в среднем 4,6 млн вон, временные и подённые — 1,7 млн вон. В компаниях с 300 и более сотрудниками средняя зарплата составила 6,5 млн вон (около $4 850), в небольших — 3,8 млн вон (около $2 840). При этом крупные работодатели повысили оплату на 3,3%, малые — лишь на 1,7%.
Минимальная зарплата 2026 года — 10 320 вон в час против 10 030 вон, рост на 2,9%. При стандартном 209-часовом месяце это 2 156 880 вон, около $1 610. 14 июля 2026 года Комиссия по минимальной оплате труда голосованием 17 против 11 утвердила на 2027 год 10 700 вон, плюс 3,7%, или 2 236 300 вон в месяц — примерно $1 670. При инфляции около 3% такая динамика оставляет домохозяйства на месте.
Кредиты сжимаются, Сеул дорожает
Кредиты домохозяйствам в пяти крупнейших банках сократились в сентябре на 1,28 трлн вон до 780,83 трлн вон — первое снижение за шесть месяцев. Ипотека при этом немного выросла, до 621,39 трлн вон. С июня 2025 года кредиты под залог жилья в Сеульском регионе ограничены суммой 600 млн вон.
Цены за ограничениями не последовали. По данным Korea Real Estate Board, квартиры в Сеуле дорожают рекордную 87-ю неделю подряд: плюс 0,12% за неделю и 8,31% с начала года. География сместилась: Каннам, Сочхо и Сонпха потеряли за неделю 0,34%, 0,27% и 0,19%, а окраинные Содэмун и Канбук прибавили около 0,35%.
Цена торговой сделки с Вашингтоном
Отношения с США перестроены вокруг пошлины в 15%. В июле 2025 года стороны договорились снизить до этого уровня взаимные и автомобильные тарифы на корейские товары с 1 ноября 2025 года. Сеул обязался инвестировать в США $350 млрд, включая $150 млрд в судостроение, с освоением примерно по $20 млрд в год.
В конце января 2026 года президент Трамп пригрозил поднять пошлины для Кореи до 25%, указав, что Национальное собрание не оформило сделку законодательно. В марте парламент принял специальный закон о выполнении инвестиционного обязательства, сняв непосредственную угрозу.
Реформа управления как источник премии
Часть переоценки рынка объясняется законами, а не чипами. Программа Value-up 2024 года призывала публичные компании раскрывать планы повышения доходности для акционеров, после чего большинство Ли дважды правило Торговый кодекс в 2025 году: директора получили фидуциарную обязанность перед акционерами, а не только перед компанией, электронные собрания стали обязательными, правила голосования на выборах советов изменены в пользу миноритариев.
В феврале 2026 года новая поправка сделала обязательным погашение казначейских акций, лишив семьи чеболей привычного инструмента защиты контроля. Это корейский аналог кампании Токийской фондовой биржи за рост отношения цены к балансовой стоимости: стимулы копить деньги меняются, но эффект растянут во времени и упирается в правоприменение.
Траектория индекса и позиция иностранного инвестора
2 июня 2025 года, в последнюю сессию перед вступлением Ли в должность, KOSPI закрылся на 2 698,97. Год индекс завершил на 4 214,17, а 22 июня 2026 года достиг максимума закрытия 9 114,55. 28 июля после распродажи производителей памяти на Уолл-стрит он потерял 10,84% до 6 023,66, 2 октября восстановился до 7 003,74, в понедельник 12 октября закрылся на 6 384,24.
Итог на 13 октября: 43% выше конца 2025 года и 124% выше уровня перед инаугурацией, но на 34% ниже июньского пика. iShares MSCI South Korea ETF (EWY) закрылся 12 октября на $170,11 — на 75% выше $97,22 на конец 2025 года и на 22% ниже максимума $219,20 от 18 июня. На 9 октября SK Hynix занимал 24,10% фонда, Samsung Electronics — 23,48%; вторничное падение в эту цену ещё не заложено.
Три индикатора ближайших месяцев
По оценке аналитика Руслана Аверина, следующий этап определят заседание Банка Кореи 22 октября, где выбор стоит между третьим повышением и паузой, ежемесячный экспорт чипов в сравнении с сентябрьскими $60,3 млрд и курс воны около 1 339. Крепкая валюта добавляет долларовой доходности, но давит на экспортёров.
Реформа корпоративного управления оправдывает более высокий мультипликатор, чем до 2025 года, однако от разворота цикла памяти она не страхует. Пока рост зарплат в 2,5–3,7% сталкивается с инфляцией около 3%, выгоды бума остаются в корпоративной прибыли, а не в бюджетах домохозяйств.