Найбільше IPO в історії стартує в п'ятницю. Перш ніж тиснути кнопку «купити», ось що насправді кажуть проспект і механіка угоди.
Автор — Руслан Аверін.
Це прочитання механіки угоди SpaceX від Руслана Аверіна — дванадцять фактів, без чирлідерства.
1. Три бізнеси, один тикер. Ви купуєте багаторазові запуски, Starlink (10+ млн абонентів) і приєднаний підрозділ xAI в одній акції.
2. Starlink — двигун прибутку. У 2025 році він приніс $4.4 млрд операційного прибутку на підписній виручці — частина компанії, що вже працює як бізнес.
3. AI-підрозділ — лотерейний квиток. Наразі збитковий, із заявленим адресним ринком $26.5 трлн. Goldman прогнозує, що його виручка може зрости у 100 разів до 2030 року.
4. Контракти на обчислення реальні. AI-підрозділ отримує $1.25 млрд на місяць від Anthropic і $920 млн на місяць від Google за обчислювальні потужності.
5. Маск зберігає контроль. Акції з підвищеним правом голосу дають йому понад 85% голосів до IPO і близько 82% після. Ви пасажир, а не другий пілот.
6. Попит шалений. Книга заявок перепідписана щонайменше вдвічі — близько $150 млрд попиту проти угоди на $75 млрд.
7. Роздріб отримує 30%. Утричі більше за звичайну алокацію. Це свідома стратегія, і вона означає, що перші тижні торгів керуватимуться настроями приватних інвесторів.
8. Включення в індекси швидке — здебільшого. SPCX може увійти майже до всіх великих індексів США приблизно за три тижні торгів.
9. Але не до S&P 500. Для цього потрібні рік торгової історії та прибутковість. Найбільший пасивний попит прийде з запізненням.
10. Відтік ліквідності реальний. Стратеги попереджають: роздріб може скинути інших акцій на $50 млрд, щоб профінансувати купівлю SPCX — це тиск на решту вашого портфеля, а не лише історія про SpaceX.
11. Локапи розтягнуті в часі. Інсайдери зможуть продати 20% своїх пакетів після першого квартального звіту. Сам Маск під локапом цілий рік.
12. Розрив в оцінці величезний. Угода оцінює SpaceX у $1.77 трлн. Незалежна оцінка Morningstar — $780 млрд. Різниця — це віра, оцінена в грошах.
Підсумок
Книга заявок із трикратною перепідпискою, роздрібний транш 30% і оцінка, що більш ніж удвічі перевищує найавторитетнішу незалежну, — це рецепт ефектного дебюту й волатильного першого року. Терплячий капітал дає локапам та індексним потокам відіграти своє, перш ніж вирішувати, скільки SpaceX вартий насправді.