Главная цифра дня появится не в 14:00, а в 14:31
Решение ФРС выходит в 14:00 ET, и впервые с 26 июля 2023 года консенсус ожидает слова «повысить». Фьючерсы оценивают шаг на четверть пункта до 3,75–4,00% с вероятностью 91–93%, шестнадцать из двадцати банков согласны. Но рабочая переменная для рынка — реакция 10-летних казначейских облигаций США, которые во вторник провели день выше 5% впервые с июля 2007 года.
Кевин Уорш возглавляет ФРС с 22 мая, и это первое его заседание, где решение, дот-плот и пресс-конференция указывают в одну сторону. Максимум вторника по 10-летним — 5,041%, закрытие около 5,00%. Кривая при 2-летних на 4,66% и 10-летних на 4,99% даёт тридцать три базисных пункта наклона: рынок ждёт остановки цикла у 4,5% и требует срочную премию за дефицит и нефть.
Как комитет дошёл до разворота
Целевой диапазон держится на 3,50–3,75% со снижения 10 декабря 2025 года. В 2026 году Комитет пять раз оставлял его без изменений, и голосования показывают дрейф: 10–2 в январе, когда Миран и Уоллер хотели снижения; 8–4 в апреле — больше всего особых мнений с 1992 года; 12–0 в июне на первом заседании Уорша; 9–3 в июле, когда Хаммак, Кашкари и Логан голосовали за повышение.
В июльском протоколе зафиксировано, что «несколько» участников считали: «ужесточение политики, вероятно, потребуется, если инфляция не снизится». Она не снизилась. PCE-инфляция в июле составила 3,7% в годовом выражении против допущения июньского SEP на 3,6%, базовый PCE — 3,3% при заложенных 3,3%, безработица в августе — 4,1% против ожидавшихся 4,3% при занятости плюс 162 000.
Инфляционная развилка: базовая остыла, общая застряла
Неудобство ситуации в разнонаправленности индексов. Общий CPI в августе — 3,4% в годовом выражении и плюс 0,4% за месяц, базовый — 2,4% и плюс 0,3%, минимум с 2021 года. Энергия прибавила 16,3% за год, бензин — 27,4%. Brent закрылся 15 сентября на $108,75, прибавив около 20% за сентябрь, а саудовский трубопровод Восток–Запад закрыт с 11 сентября без даты перезапуска.
Учебник говорит, что в разгар шока предложения ставки не повышают. Рынок облигаций решил иначе: 3,5% при нефти $108 и PCE 3,7% ограничительной политикой не считается. Марк Кабана из Bank of America описал выбор без эвфемизмов — повышать «или рисковать беспорядочной распродажей на длинном конце».
Три сценария на 14:00
Большее из двух решений — Summary of Economic Projections. В июне медиана на конец 2026 года равнялась 3,8%, на конец 2027-го — 3,6%, при этом девять из восемнадцати участников стояли выше текущего диапазона. Рынок ушёл вперёд: 4,18% на декабрьское заседание, около 56 базисных пунктов на ближайшие три и траектория к 4,4–4,6% в 2027 году.
| Сценарий | Вероятность | Заявление и dots | 2-летние | 10-летние | Доллар и золото |
|---|---|---|---|---|---|
| A. Повышение, ястребиные dots | ~85% | +25 базисных пунктов; медиана 2026 — 4,1% или выше; 2027 повышена; «дальнейшее ужесточение может быть уместным» | рост на 5–10 базисных пунктов | без изменений или ниже; кривая уплощается | DXY выше 100; золото к $4 250; EUR/USD ~1,148 |
| B. Повышение, одно и всё | ~7% | +25 базисных пунктов; медиана 2026 — 3,9%; Уорш подчёркивает шок предложения и терпение; Уоллер против | снижение на 10–15 базисных пунктов | рост; кривая круче | Доллар мягче; золото $4 400–4 450; биткоин $79 500–82 000 |
| C. Пауза | ~8% | Без изменений; ястребиная тройка против; заявление обещает действовать, «если инфляция не снизится» | резкое снижение | рост на 10 базисных пунктов и более из-за потери доверия | Доллар слабее; золото выше $4 500; EUR/USD 1,165–1,17 |
Вероятности — прочтение цифр FedWatch, рынка предсказаний Robinhood (88 центов за повышение, 15 за паузу) и банковских прогнозов, которое предлагает аналитик Руслан Аверин; уровни в последнем столбце — диапазоны, опубликованные FXEmpire 15 сентября для тех же трёх случаев. Сценарий B имел в виду Робин Брукс из Brookings: «он никак не сможет оправдать все заложенные повышения, так что пресс-конференция, скорее всего, разочарует рынки». Там же неявно сидит Goldman — повышение сегодня и два снижения в планах на 2027 год.
Почему пауза опаснее ястребиного повышения
Контринтуитивная часть: сценарий A наиболее дружелюбен к длинному концу. ФРС, которая повышает и сигнализирует о прод