Тиждень без промахів
Із середи 4 по п'ятницю 6 листопада звітували шість великих компаній американської охорони здоров'я, і кожна перевершила консенсус-прогноз Zacks щодо прибутку. П'ять із них ще й підвищили прогнози. Проте реакція ринку розійшлася від падіння CVS Health на 12,53% до зростання Humana на 5,33%: сам рядок прибутку цього тижня майже нічого не пояснював.
Аналітик Руслан Аверін бачить у підсумках тижня три окремі вердикти: щодо корпоративної структури в CVS, щодо прогнозів на наступний рік у фармдистриб'юторів і щодо контролю над витратами у страховиків. Таблиця показує, наскільки далеко вони розійшлися.
Факт проти консенсус-прогнозу Zacks
| Компанія | Скор. прибуток на акцію vs Zacks | Виручка vs Zacks | Прогноз компанії | Закриття в день реакції |
|---|---|---|---|---|
| CVS Health | $2,09 vs $1,62 | $108,40 млрд vs $105,04 млрд | 2026: щонайменше $8,20 (було $7,90–8,10); 2027: щонайменше $8,65 | $79,96, −12,53% (4 листопада) |
| Cencora | $4,66 vs $4,56 | $88,35 млрд vs $88,16 млрд | 2027 ф. р.: $19,40–19,75 (Zacks $19,78) | $354,00, +3,96% (4 листопада) |
| McKesson | $11,68 vs $10,69 | $110,96 млрд vs $110,11 млрд | 2027 ф. р.: $45,60–46,40 (було $44,20–45,00) | $1 072,00, +0,24% (5 листопада) |
| Cardinal Health | $3,26 vs $2,92 | $67,51 млрд vs $66,96 млрд | 2027 ф. р.: $12,80–13,00 (було $12,40–12,60) | $267,82, +2,25% (5 листопада) |
| Cigna | $7,98 vs $7,46 | $73,79 млрд vs $73,53 млрд | 2026: щонайменше $30,60 (+$0,15) | $301,48, −1,29% (5 листопада) |
| Humana | −$0,70 vs −$1,03 | $40,83 млрд vs $40,46 млрд | 2026: щонайменше $9,50 (було щонайменше $9,00) | $433,74, +5,33% (6 листопада) |
Дистриб'ютори: обсяги GLP-1 проти зниження цін
McKesson звітувала після закриття торгів у середу 4 листопада і дала саме те підвищення прогнозу, на яке чекав ринок. Скоригований прибуток у $11,68 на акцію зріс на 18%, виручка — на 8%, до $111,0 млрд, а прогноз піднято до $45,60–46,40 з $44,20–45,00, вище за планку в $45,00 з огляду дистриб'юторів rfc-base.
Фінансовий директор Кенні Чунг (Kenny Cheung) повідомив, що виручка від дистрибуції GLP-1 досягла $16 млрд: плюс 26% за рік і 8% до червневого кварталу, швидше за попередні 24%. Виручка Oncology & Multispecialty зросла на 24%, до $15,0 млрд, а операційний прибуток сегмента — лише на 8% після 41%. У середу акції піднялися на 6,98%, до рекордних для 2026 року $1 069,44.
Cardinal Health у четвер 5 листопада показала найчистіше підвищення прогнозу. Скоригований прибуток зріс на 28%, до $3,26 на акцію, виручка — на 5%, до $67,5 млрд, а орієнтир на 2027 фінансовий рік піднято до $12,80–13,00 з $12,40–12,60. GLP-1 додали до зростання виручки близько 500 базисних пунктів, а зниження цін за Inflation Reduction Act відняло близько 400.
У Cencora ця суперечність проявилася гостріше: продажі GLP-1 додали до виручки кварталу $2,8 млрд, а зниження цін виробниками відняло ті самі $2,8 млрд. Компанія заробила $4,66 на акцію в четвертому фінансовому кварталі та $17,97 за рік, але прогноз на 2027 фінансовий рік у $19,40–19,75 має середину $19,575 — нижче за показник Zacks у $19,78.
Зростання виручки заплановано на 3–5% проти 5,0% у 2026 фінансовому році: операційний прибуток Specialty Pharmaceutical and Provider Services має зрости на 18–21%, а Pharmaceutical Distribution and Services — лише на 2–4%. Акції піднялися на 3,96%, до $354,00, у середу, потім упали на 4,05% і 1,80%, до $333,56 у п'ятницю, на 2,0% нижче за закриття перед звітом.
Страховики: нагорода за дисципліну витрат
Humana звітувала в п'ятницю 6 листопада. Скоригований збиток у $0,70 на акцію виявився меншим за консенсус-прогноз Zacks у вигляді збитку $1,03 і власний орієнтир компанії близько $1,00. Коефіцієнт виплат сегмента Insurance склав 93,7% — краще за обіцяні менеджментом «трохи вище 94%», а річний прогноз підвищено до щонайменше $9,50 зі щонайменше $9,00.
Фінансова директорка Селест Меллет (Celeste Mellet) очікує у 2027 році зростання витрат за Part D на 14–15% проти 11–12% цього року та базового зростання медичних витрат на 8–9% проти 7–8%. Акції все одно зросли на 5,33%, до $433,74.
Cigna в четвер перевершила очікування з прибутком $7,98 проти $7,46, однак коефіцієнт медичних витрат Cigna Healthcare зріс до 85,0% з 84,8%, а скоригований доподатковий прибуток Pharmacy Benefit Services знизився на 22%, до $765 млн, через продовження контрактів із великими клієнтами. Акції втратили 1,29% того дня і 2,62% у п'ятницю, до $293,59.
CVS: справа була не в кварталі
Коефіцієнт медичних виплат Aetna (MBR) склав 91,3% проти 92,4% у консенсус-прогнозі Zacks і 92,8% роком раніше. Скоригований операційний прибуток Health Care Benefits зріс до $912 млн з $314 млн, хоча прогноз компанії передбачав збиток у другому півріччі. Допомога від резервів була скромною — близько $0,1 млрд за квартал.
Оцінки збитків минулих років покращилися на $1,3 млрд за дев'ять місяців проти $1,2 млрд за перше півріччя. Прогноз на 2026 рік підвищено до щонайменше $8,20 з $7,90–8,10; фінансовий директор Браян Ньюмен (Brian Newman) назвав орієнтир на 2027 рік щонайменше $8,65 — вище за попередню планку $8,44 і консенсус-прогноз Zacks у $8,51.
Слабке місце — Caremark: сегмент Health Services має заробити у 2027 році щонайменше $7 млрд. «Ми впевнені, що 2027 рік стане для цього сегмента дном за прибутком», — сказав Ньюмен. Того ж ранку CVS оголосила про поділ на дві публічні компанії до першого півріччя 2028 року; угоду задумано як неоподатковувану.
CVS Health збереже Aetna, Caremark, CVS Specialty, Oak Street Health і Signify Health під керівництвом генерального директора Девіда Джойнера (David Joyner), а CVS Pharmacy отримає близько 9 000 аптек, поштову аптеку, MinuteClinic і Health100 на чолі з Премом Шахом (Prem Shah). За даними CNBC, на цьому оголошенні акції впали приблизно на 12%.
Після зростання на 1,71% у четвер і на 3,10% у п'ятницю папери закрилися на $83,85 — усе ще на 8,3% нижче за закриття вівторка 3 листопада ($91,41). Усі умови позитивного сценарію з огляду rfc-base виконано, але поділу в ньому не було. На думку аналітика, ринок закладає витрати на поділ і дно в Caremark, а не слабкість кварталу.
Що відстежувати далі
- 13 листопада: дата фіксації реєстру для дивіденду Cencora, підвищеного на 10% до $0,66; виплата 30 листопада.
- 7 грудня: завершення відкритого запису в Medicare, який визначить кількість клієнтів Aetna і Humana на 2027 рік.
- Перше півріччя 2028: цільовий строк поділу CVS за умови подання форми Form 10 і схвалення ради директорів.