Неделя без промахов
Со среды 4 по пятницу 6 ноября отчитались шесть крупных компаний американского здравоохранения, и каждая превзошла консенсус-прогноз Zacks по прибыли. Пять из них ещё и повысили прогнозы. Тем не менее реакция рынка разошлась от падения CVS Health на 12,53% до роста Humana на 5,33%: сама строка прибыли на этой неделе почти ничего не объясняла.
Аналитик Руслан Аверин видит в итогах недели три отдельных вердикта: по корпоративной структуре у CVS, по прогнозам на следующий год у фармдистрибьюторов и по контролю над расходами у страховщиков. Таблица показывает, насколько далеко они разошлись.
Факт против консенсус-прогноза Zacks
| Компания | Скорр. прибыль на акцию vs Zacks | Выручка vs Zacks | Прогноз компании | Закрытие в день реакции |
|---|---|---|---|---|
| CVS Health | $2,09 vs $1,62 | $108,40 млрд vs $105,04 млрд | 2026: не менее $8,20 (было $7,90–8,10); 2027: не менее $8,65 | $79,96, −12,53% (4 ноября) |
| Cencora | $4,66 vs $4,56 | $88,35 млрд vs $88,16 млрд | 2027 ф. г.: $19,40–19,75 (Zacks $19,78) | $354,00, +3,96% (4 ноября) |
| McKesson | $11,68 vs $10,69 | $110,96 млрд vs $110,11 млрд | 2027 ф. г.: $45,60–46,40 (было $44,20–45,00) | $1 072,00, +0,24% (5 ноября) |
| Cardinal Health | $3,26 vs $2,92 | $67,51 млрд vs $66,96 млрд | 2027 ф. г.: $12,80–13,00 (было $12,40–12,60) | $267,82, +2,25% (5 ноября) |
| Cigna | $7,98 vs $7,46 | $73,79 млрд vs $73,53 млрд | 2026: не менее $30,60 (+$0,15) | $301,48, −1,29% (5 ноября) |
| Humana | −$0,70 vs −$1,03 | $40,83 млрд vs $40,46 млрд | 2026: не менее $9,50 (было не менее $9,00) | $433,74, +5,33% (6 ноября) |
Дистрибьюторы: объёмы GLP-1 против снижения цен
McKesson отчиталась после закрытия торгов в среду 4 ноября и дала то повышение прогноза, которого ждал рынок. Скорректированная прибыль в $11,68 на акцию выросла на 18%, выручка — на 8%, до $111,0 млрд, а прогноз поднят до $45,60–46,40 с $44,20–45,00, выше планки в $45,00 из обзора дистрибьюторов rfc-base.
Финансовый директор Кенни Чунг (Kenny Cheung) сообщил, что выручка от дистрибуции GLP-1 достигла $16 млрд: плюс 26% за год и 8% к июньскому кварталу, быстрее прежних 24%. Выручка Oncology & Multispecialty выросла на 24%, до $15,0 млрд, а операционная прибыль сегмента — лишь на 8% после 41%. В среду акции поднялись на 6,98%, до рекордных для 2026 года $1 069,44.
Cardinal Health в четверг 5 ноября показала самое чистое повышение прогноза. Скорректированная прибыль выросла на 28%, до $3,26 на акцию, выручка — на 5%, до $67,5 млрд, а ориентир на 2027 финансовый год поднят до $12,80–13,00 с $12,40–12,60. GLP-1 добавили к росту выручки около 500 базисных пунктов, а снижение цен по Inflation Reduction Act отняло около 400.
У Cencora это противоречие проявилось острее: продажи GLP-1 добавили к выручке квартала $2,8 млрд, а снижение цен производителями отняло те же $2,8 млрд. Компания заработала $4,66 на акцию в четвёртом финансовом квартале и $17,97 за год, но прогноз на 2027 финансовый год в $19,40–19,75 имеет середину $19,575 — ниже показателя Zacks в $19,78.
Рост выручки запланирован на 3–5% против 5,0% в 2026 финансовом году: операционная прибыль Specialty Pharmaceutical and Provider Services должна вырасти на 18–21%, а Pharmaceutical Distribution and Services — лишь на 2–4%. Акции поднялись на 3,96%, до $354,00, в среду, затем упали на 4,05% и 1,80%, до $333,56 в пятницу, на 2,0% ниже закрытия перед отчётом.
Страховщики: награда за дисциплину расходов
Humana отчиталась в пятницу 6 ноября. Скорректированный убыток в $0,70 на акцию оказался меньше консенсус-прогноза Zacks в виде убытка $1,03 и собственного ориентира компании около $1,00. Коэффициент выплат сегмента Insurance составил 93,7% — лучше обещанных менеджментом «чуть выше 94%», а годовой прогноз повышен до не менее $9,50 с не менее $9,00.
Финансовый директор Селест Меллет (Celeste Mellet) ожидает в 2027 году роста расходов по Part D на 14–15% против 11–12% в этом году и базового роста медицинских расходов на 8–9% против 7–8%. Акции всё равно выросли на 5,33%, до $433,74.
Cigna в четверг превзошла ожидания с прибылью $7,98 против $7,46, однако коэффициент медицинских расходов Cigna Healthcare вырос до 85,0% с 84,8%, а скорректированная доналоговая прибыль Pharmacy Benefit Services снизилась на 22%, до $765 млн, из-за продления контрактов с крупными клиентами. Акции потеряли 1,29% в тот день и 2,62% в пятницу, до $293,59.
CVS: дело было не в квартале
Коэффициент медицинских выплат Aetna (MBR) составил 91,3% против 92,4% в консенсус-прогнозе Zacks и 92,8% годом ранее. Скорректированная операционная прибыль Health Care Benefits выросла до $912 млн с $314 млн, хотя прогноз компании подразумевал убыток во втором полугодии. Помощь от резервов была скромной — около $0,1 млрд за квартал.
Оценки по убыткам прошлых лет улучшились на $1,3 млрд за девять месяцев против $1,2 млрд за первое полугодие. Прогноз на 2026 год повышен до не менее $8,20 с $7,90–8,10; финансовый директор Брайан Ньюман (Brian Newman) назвал ориентир на 2027 год не менее $8,65 — выше прежней планки $8,44 и консенсус-прогноза Zacks в $8,51.
Слабое место — Caremark: сегмент Health Services должен заработать в 2027 году не менее $7 млрд. «Мы уверены, что 2027 год станет для этого сегмента дном по прибыли», — сказал Ньюман. В то же утро CVS объявила о разделении на две публичные компании к первому полугодию 2028 года; сделка задумана как необлагаемая налогом.
CVS Health сохранит Aetna, Caremark, CVS Specialty, Oak Street Health и Signify Health под руководством гендиректора Дэвида Джойнера (David Joyner), а CVS Pharmacy получит около 9 000 аптек, почтовую аптеку, MinuteClinic и Health100 во главе с Премом Шахом (Prem Shah). По данным CNBC, на этом объявлении акции упали примерно на 12%.
После роста на 1,71% в четверг и на 3,10% в пятницу бумаги закрылись на $83,85 — всё ещё на 8,3% ниже закрытия вторника 3 ноября ($91,41). Все условия позитивного сценария из обзора rfc-base выполнены, но разделения в нём не было. По мнению аналитика, рынок закладывает издержки разделения и дно в Caremark, а не слабость квартала.
Что отслеживать дальше
- 13 ноября: дата фиксации реестра для дивиденда Cencora, повышенного на 10% до $0,66; выплата 30 ноября.
- 7 декабря: завершение открытой записи в Medicare, которая определит число клиентов Aetna и Humana на 2027 год.
- Первое полугодие 2028: целевой срок разделения CVS при условии подачи формы Form 10 и одобрения совета директоров.