Волатильність ринку — це не проблема, яку потрібно вирішити. Це властивість системи, яка послідовно перерозподіляє багатство від нетерпеливих до терпеливих інвесторів.
Протягом останнього десятиліття активного управління портфелем я почав розглядати просадки не як невдачі, а як ціну входження для довгострокового перевищення дохідності. Питання полягає не в тому, чи приходить волатильність. Вона завжди приходить. Питання в тому, чи побудували ви позицію, яка може її пережити — і в ідеалі від неї скористатися.
Структурна перевага терпіння
Більшість учасників ринку працюють в умовах інституційних або психологічних обмежень, які змушують мислити на короткий термін. Менеджери фондів стикаються з квартальним викупом паїв. Роздрібні інвесори стикаються зі своїми емоціями. Обидві групи продають саме в неправильний момент.
Це створює структурну перевагу для тих, хто готовий тримати позицію крізь шум. Математика проста: якщо позиція обґрунтована у 3–5-річній перспективі, короткострокові просадки на 20–30% являють собою можливості для доповнення позиції, а не сигнали до виходу.
Я застосував цей підхід до позицій в акціях технологічного, енергетичного та фінансового секторів — і постійно бачу, що найкращі входження відбуваються в моменти максимального страху.
Правильний розмір позиції замість прогнозування
Другий висновок стосується розміру позицій. Я не намагаюся прогнозувати, коли виникне волатильність. Я намагаюся переконатися, що коли вона виникне, у мене буде як фінансова, так і психологічна спроможність діяти.
Це означає утримувати значні резерви готівки — не тому, що готівка є хорошим довгостроковим активом, а тому, що опціональність має реальну вартість. Здатність додати до позиції зі 30-відсотковою знижкою варта більше, ніж витрати на утримання цієї готівки.
Що розповідають нам ринки зараз
Поточні умови на ринку — підвищені оцінки акцій США, постійні інфляційні занепокоєння, геополітична невизначеність — свідчать про те, що ми перебуваємо в періоді, коли виборчість у виборі активів є важливішою за бета.
Підхід широкого індексу, який спрацював під час бичачого ринку 2010-х років, навряд чи забезпечуватиме такі ж прибутки в умовах вищих ставок і менших мультиплікаторів. Активний відбір активів, концентрація на переконаннях, що мають під собою основу, та готовність тримати позицію крізь волатильність знову стають структурними перевагами.
Інвесторами, які перевищуватимуть результати протягом наступного десятиліття, будуть ті, хто розвиває цю спроможність уже зараз.