Три роки і два місяці ФРС не підвищувала ставку — останній такий крок датований 26 липня 2023 року. У середу, 16 вересня 2026 року, о 14:00 за нью-йоркським часом ця серія, найімовірніше, обірветься. Ф'ючерси оцінюють імовірність підвищення приблизно у 87%. Тиждень тому було ближче до 60%, а 7 серпня, після слабкого липневого звіту про ринок праці, — 44%.
Скільки вже коштує саме очікування
Іпотечний ринок реагує на десятирічні з затримкою, але напрям очевидний. Середня ставка Freddie Mac за тридцятирічною іпотекою становила 6,76% за тиждень по 10 вересня проти 6,71% тижнем раніше і 6,35% роком раніше. Стрибок дохідностей після публікації CPI у цю цифру ще не потрапив, тож значення 17 вересня буде вищим.
Арифметика для позичальника проста. За ставки 6,76% кредит на 400 000 доларів обходиться у 2 597 доларів на місяць, за 7,00% — у 2 661 долар. Золото падає три тижні поспіль: 14 вересня воно торгувалося нижче 4 300 доларів, що є мінімумом більш ніж за місяць і мінусом близько 3% за чотири тижні, хоча рік до року метал усе ще у плюсі на 16%.
Механізм тиску на метал не залежить від геополітики: ФРС, яка підвищує ставку, тягне вгору реальні дохідності й долар, а золото не платить ані купона, ані відсотка. Акції в середині дня трималися краще: S&P 500 втрачав 0,7%, Nasdaq — 0,8%, Dow — 0,4%, VIX додав 10%, до 17,5. Одночасно тривали розпродаж у чипах на темі ШІ та нафта вище 100 доларів.
Крива провела підвищення раніше за комітет
Паритетні дохідності казначейських облігацій США на 14 серпня становили 4,17% за дворічними, 4,51% за десятирічними і 5,25% за тридцятирічними. На закриття 11 вересня вони вже дорівнювали 4,35%, 4,96% і 5,38%. А 14 вересня десятирічні вперше з жовтня 2023 року торкнулися 5,00% протягом дня, тоді як дворічні торгувалися на рівні 4,65%.
Це 45 базисних пунктів за десятирічними проти 18 за дворічними — довгий кінець обігнав короткий, що є протилежністю нормальному циклу підвищення. Ринок закладає не разовий крок, а траєкторію: ф'ючерси показують приблизно чотири підвищення до липня 2027 року, а 53% економістів в опитуванні Reuters чекають щонайменше ще одного до кінця березня.
Для власників дюрації це болісна частина історії. Тридцятирічні з дохідністю 5,38% дають купон, недоступний більшу частину останніх двох десятиліть, але кожні додаткові 25 базисних пунктів на довгому кінці коштують близько 3,7% ціни. Цього місяця тридцятирічні виявилися найменш чутливим строком, +13 базисних пунктів, саме тому, що вже несли в собі інфляційну премію.
Шість тижнів, які перевернули консенсус
До 11 грудня 2025 року ФРС знижувала ставку шість разів із піку 5,25–5,50%: на 50 базисних пунктів у вересні 2024-го, по 25 у листопаді та грудні 2024-го і по 25 у вересні, жовтні та грудні 2025 року. Опитування Reuters від 14 вересня показало: 86 зі 101 економіста чекають кроку вгору, тоді як тижнем раніше 70% голосували за паузу.
| Дата | Публікація | Показник | Консенсус |
|---|---|---|---|
| 28 сер | Ворш у Джексон-Хоулі | PCE 3,7% за 12 місяців, 4,1% за 6 місяців у річному вираженні | «віддані дисципліні, а не рішенню» |
| 4 вер | Зайнятість за серпень | +162 000, безробіття 4,1% | +53 000 |
| 11 вер | CPI за серпень | загальний +0,4% м/м, 3,4% р/р; базовий +0,3%, 2,4% р/р | базовий +0,2% м/м |
| 14 вер | Опитування Reuters | 85% чекають +25 базисних пунктів 16 вересня | 30% тижнем раніше |
Енергетичний шок перестав бути виправданням
Бензин сам забезпечив третину серпневого приросту CPI: +3,9% за місяць і +27,4% рік до року, енергоносії загалом додали 16,3%. Джерела відомі — нафтовий шок з Ормузької протоки і, з минулого тижня, зупинка саудівського трубопроводу «Схід — Захід» при Brent вище 106 доларів. Шоки пропозиції — хрестоматійний випадок, коли центробанки дивляться крізь них.
Проте липнева заява, яка частково пояснювала перевищення цілі шоком пропозиції, «включно з енергоносіями», супроводжувалася голосуванням 9–3. Хаммак, Кашкарі та Логан хотіли підвищення — перша потрійна незгода в одному напрямку з 2016 року. Серпнева промова голови закрила дискусію: «Інфляція тримається вище нашої цілі у 2 відсотки. Тому головним фокусом ФРС зараз мають бути ціни».
Базовий CPI на рівні 2,4% — мінімум за п'ять років, але Ворш волів послатися на шестимісячний PCE у річному вираженні, 4,1%, і додав, що літні дані «не кажуть мені, що базові тенденції суттєво поліпшилися». Скотт Андерс