Маржа переработки стала главной ценой в мире
Дизельный крэк-спред — разница между ценой нефти и готового продукта — 3 сентября достиг $108 за баррель, более чем вдвое превысив пиковые уровни 2022 года. Это и есть ключ ко всему остальному. Brent 14 сентября после скачка на 3,5% торговалась по $108, WTI — по $103. Нефть на $28 за баррель ниже рекорда 2022 года, дизель — на 42 цента выше.
Разрыв между бензином и дизелем подтверждает диагноз. Бензин в США стоит $4,32 за галлон: плюс 36% год к году — чувствительно, но до рекорда далеко. Дизель прибавил примерно 60% с начала войны и 69% год к году. Первый показатель отражает стоимость сырья, второй — исчезнувшие мощности переработки.
Хроника, уместившаяся в семь строк
| Дата | Дизель в США, средняя AAA | Примечание |
|---|---|---|
| Сентябрь 2025 | $3,69 | год назад |
| Конец февраля 2026 | $3,76 | начало войны с Ираном |
| Июнь 2022 | $5,81 | предыдущий исторический рекорд |
| 14 августа 2026 | $5,43 | месяц назад |
| 4 сентября 2026 | $5,85 | побит рекорд 2022 года |
| 11 сентября 2026 | $6,05 | первое закрытие выше $6 |
| 14 сентября 2026 | $6,23 | рекорд; Пенсильвания $6,35, Калифорния $7,98 |
Три перекрытых крана
Первый — Залив. После атак в Ормузском проливе и закрытий Баб-эль-Мандеба экспорт дизеля из стран региона в августе составил чуть больше четверти февральского уровня, что даёт нехватку около 390 000 баррелей в день. 10 и 11 сентября дроны из Ирака ударили по насосным станциям саудовского нефтепровода «Восток — Запад» (Petroline): линия длиной 1 200 км от Абкайка до Янбу, пропускавшая в обход Ормуза четыре-пять миллионов баррелей в день, остановлена.
Второй — Россия. В 2026 году украинские дроны поразили все одиннадцать крупнейших НПЗ страны: Омск, Кириши, Рязань, Кстово, Ярославль, Волгоград, Пермь, Москву, Новокуйбышевск, Сызрань и Башнефть. Кстово снова встало 26 августа, Кириши — 30 августа. С 8 июля действует запрет на экспорт дизеля непроизводителями, продлённый до 30 сентября; в 55 из 83 регионов фиксировались дефицит или нормирование. До войны Залив и Россия вместе давали около 45% морской торговли дизелем.
Третий — сами НПЗ. Энди Липоу 11 сентября объяснил, почему быстрого облегчения не будет: заводы уже максимизировали выпуск дизеля и «просто не могут выжать из системы больше ни капли дизеля». Средняя цена в ЕС — €2,03 за литр, плюс 35% год к году; в Германии €2,33, в Нидерландах €2,44. Европа входит в осень с запасами заметно ниже нормы.
Просьба из гольф-клуба в Дунбеге
В субботу 13 сентября в Ирландии президент США заявил журналистам: «Господин Зеленский должен сделать одну вещь. Он должен прекратить выбивать дизельное топливо в России». И добавил: «Есть полно других целей. Не бейте по дизельному топливу, потому что это бьёт, это бьёт по всему миру». По его словам, тему он поднимал с Путиным ранее на неделе.
Арифметика просьбы внутренняя. Трекер издержек Брауновского университета оценивает потери американцев от дизельного скачка более чем в 46 млрд долларов с начала войны, свыше $350 на домохозяйство, сверх 55 млрд долларов на бензине. Индекс цен производителей за август вырос на 5,4% год к году, его дизельная компонента — на 24,1%. UPS подняла топливную надбавку для наземных перевозок до 28,5%.
Календарь довершает картину: промежуточные выборы назначены на 3 ноября, а 11 сентября прозвучало обещание, что «сразу после выборов цены на нефть полетят вниз». Киев ответил, что НПЗ — законные военные цели, а российская нефть «финансирует и напрямую питает» вторжение. Министр иностранных дел Сибига назвал дефицит «террором Путина, который стучится прямо в двери ЕС и НАТО».
Украинская колонка того же счёта
Дефицит не останавливается на польской границе. 14 сентября средняя цена А-95 в Украине составила 85,01 грн за литр — плюс 1,05 грн за три дня, дизель — 95,94 грн за литр, плюс 1,31 грн. Топливо на 38,7% дороже прошлогоднего и разогнало августовскую инфляцию до 8,1%.
Национальный банк 30 июля поднял учётную ставку до 15,5%, прямо сославшись на топливный шок, и девять недель подряд продаёт более 1 млрд долларов в неделю, удерживая гривну на уровне 44,6. Для Украины удары по НПЗ остаются единственным рычагом, дотягивающимся до российского бюджета без ожидания санкций.
Кто заработал и когда рынок передумал
Переработчики собрали урожай раньше всех. Marathon Petroleum и Valero примерно удвоились в этом году, Phillips 66 прибавила около 60% против 11% у S&P 500; втроём они заработали 12,6 млрд долларов во втором квартале. Но 14 сентября бумаги пошли вниз: Valero −1,9%, Marathon −1,1%, Phillips 66 −1,0% — при нефти, выросшей на 3,5%.
Логика проста: дорожающее сырьё при неизменной цене продукта сжимает крэк-спред. Продуктовые танкеры двинулись в противоположную сторону — Scorpio прибавил 0,3%, Frontline 1,4%, поскольку дизель по-прежнему приходится везти из Южной Кореи в Роттердам. Аналитик Руслан Аверин считает, что переработчики свой год уже отыграли, а танкеры остаются последней открытой сделкой.
Главный адресат — держатель облигаций
Цена дизеля, добавляющая треть к месячному отпечатку потребительской инфляции, объясняет, почему Федеральная резервная система в среду собирается поднять ставку. Военное решение, принятое в Киеве, отражается в западном ценовом индексе быстрее любого санкционного пакета, и именно поэтому, по оценке Руслана Аверина, разговор о НПЗ переместился из военной плоскости в монетарную.