73% за год от консервативного канадского банка — это та доходность, после которой ценник стоит проверить дважды.
Автор — Руслан Аверин.
Это взгляд Руслана Аверина на Toronto-Dominion после ралли — качество против цены.
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Совокупная доходность за год | +73.73% |
| 3 месяца / с начала года | +20% / +20.6% |
| Цена / капитализация | CA$156.56 / CA$258.2 млрд |
| P/E против справедливого | 12.3 против 14 |
| Нарративная справедливая стоимость | CA$141.64 (-10.5%) |
Что заложило в цену ралли
TD два года был дешёвым проблемным канадским мегабанком — скандал с AML, ограничения роста в США, счёт за комплаенс. Восстановление на 73% — это рынок, решивший: худшее позади. Любопытность — расщепление оценки: по простому P/E 12.3 против справедливых 14 акция всё ещё выглядит нетребовательно; по нарративному расчёту справедливой стоимости она торгуется на 10.5% выше CA$141.64. Оба утверждения могут быть правдой одновременно — дёшево по мультипликатору, дорого по реалистичной траектории прибылей.
Давление на прибыли структурное
Нерешённый вопрос — не штраф, а постоянные издержки. Повышенные расходы на устранение нарушений AML, кибербезопасность и предотвращение мошенничества, как ожидается, будут давить на маржу вплоть до 2027 года. Именно здесь разрыв между двумя оптиками оценки: P/E берёт сегодняшние прибыли, модель справедливой стоимости — прибыли после комплаенс-издержек, которые никуда не исчезают. Путь к оправданию CA$156+ лежит через рост комиссионных доходов и исполнение по издержкам — возможно, но ещё не доказано.
Итог
После года с +73% TD мигрировал из value-идеи в историю «сначала покажи». У держателей нет срочной причины продавать системно консервативную франшизу; новые деньги с премией 10% к справедливой стоимости платят вперёд за исполнение, которого ещё не было. Терпеливый вход — это разочарование комплаенс-издержками, на которое рынок в итоге отреагирует слишком остро.