73% за рік від консервативного канадського банку — це та дохідність, після якої цінник варто перевірити двічі.
Автор — Руслан Аверін.
Це погляд Руслана Аверіна на Toronto-Dominion після ралі — якість проти ціни.
| Показник | Значення |
|---|---|
| Сукупна дохідність за рік | +73.73% |
| 3 місяці / з початку року | +20% / +20.6% |
| Ціна / капіталізація | CA$156.56 / CA$258.2 млрд |
| P/E проти справедливого | 12.3 проти 14 |
| Наративна справедлива вартість | CA$141.64 (-10.5%) |
Що заклало в ціну ралі
TD два роки був дешевим проблемним канадським мегабанком — скандал з AML, обмеження росту в США, рахунок за комплаєнс. Відновлення на 73% — це ринок, що вирішив: найгірше позаду. Цікавинка — розщеплення оцінки: за простим P/E 12.3 проти справедливих 14 акція досі виглядає невибагливо; за наративним розрахунком справедливої вартості вона торгується на 10.5% вище CA$141.64. Обидва твердження можуть бути правдою водночас — дешево за мультиплікатором, дорого за реалістичною траєкторією прибутків.
Тиск на прибутки структурний
Невирішене питання — не штраф, а постійні витрати. Підвищені видатки на усунення порушень AML, кібербезпеку і запобігання шахрайству, як очікується, тиснутимуть на маржу аж у 2027 рік. Саме тут розрив між двома оптиками оцінки: P/E бере сьогоднішні прибутки, модель справедливої вартості — прибутки після комплаєнс-витрат, які нікуди не зникають. Шлях до виправдання CA$156+ лежить через ріст комісійних доходів і виконання за витратами — можливо, але ще не доведено.
Підсумок
Після року з +73% TD мігрував з value-ідеї в історію «спершу покажи». У тримачів немає термінової причини продавати системно консервативну франшизу; нові гроші з премією 10% до справедливої вартості платять наперед за виконання, якого ще не було. Терплячий вхід — це розчарування комплаєнс-витратами, на яке ринок зрештою відреагує занадто гостро.