Аукціон Мінфіну підказав відповідь раніше за НБУ
За два дні до засідання первинний ринок держборгу вже показав, куди рухається вартість грошей. 15 вересня Мінфін розмістив 1,0 млрд грн річних паперів під 15,17% за попиту, що в 2,9 раза перевищив проданий обсяг, і 1,014 млрд грн 2,5-річної облігації з погашенням у лютому 2029 року під 16,10% за попиту в 1,2 раза. Тижнем раніше залучили 1,74 млрд.
Порівняння з 25 серпня пояснює логіку: тоді ті самі строки продавалися під 15,18% і 15,64%. Довгий кінець кривої за три тижні додав пів пункта, а річний папір не зрушив з місця. Інвестори заклали в ціну саме те, що правління зробило у четвер. Наступний аукціон — у вівторок, 22 вересня.
Що змінилося з 18 вересня
Рішення № 313-рш ухвалили о 14:00 у четвер, наступного дня після засідання ФРС. Пресреліз і брифінг голови НБУ Андрія Пишного пояснюють крок однаково: правління врахувало «стійкий фундаментальний ціновий тиск, вторинні ефекти шоків пропозиції та зростання середньострокових інфляційних ризиків».
| Інструмент | Було | З 18 вересня |
|---|---|---|
| Основна ставка | 15,5% | 16,0% |
| Депозитні сертифікати овернайт | 15,5% | 16,0% |
| Тримісячні депозитні сертифікати, стеля | 19,0% | 19,5% |
| Кредити рефінансування овернайт | 19,5% | 20,0% |
| Наступне рішення | — | 29 жовтня 2026 |
Цінова динаміка не залишила простору для паузи
Інфляція в серпні прискорилася до 8,1% рік до року проти 7,7% у липні та 7,2% у червні. У коментарі від 10 вересня регулятор визнав, що показник «дещо перевищив траєкторію прогнозу», насамперед через пальне та адміністративно регульовані ціни. Пальне подорожчало на 38,7% за рік і на 8,1% лише за серпень, регульовані ціни — на 13,0%, послуги — на 13,4%, тарифи на воду — на 16,8% за місяць.
Базова інфляція третій місяць поспіль тримається на 8,1%. В однозначних значеннях загальний індекс утримують тільки сирі продукти, що подешевшали на 1,3% за місяць, та овочі з мінусом 18,3%. Пишний назвав джерелом тиску виробничі витрати бізнесу — електроенергію, логістику та оплату праці — за стійких ринку праці й споживчого попиту.
Липневий прогноз уже передбачав 16% у четвертому кварталі, паузу в першому кварталі 2027 року та повернення до пом'якшення з другого кварталу 2027-го, а також інфляцію 10% на кінець 2026 року, 6,9% на кінець 2027-го і 5% на кінець 2028-го. Правління просто пересунуло крок на одне засідання раніше. Заступник голови НБУ Володимир Лепушинський назвав оцінку ВВП на 2026 рік — приблизно 1,1–1,2% замість 1,8%, а підвищення ПДВ з 20% до 21% разово додасть до інфляції від 0,4 до 0,7 процентного пункта.
Орієнтир сформульовано в обидва боки
Регулятор пообіцяв «застосувати додаткові заходи для стримування інфляції» у разі суттєвого зростання ризиків, але водночас «розгляне можливість пом'якшення монетарних умов», якщо погіршення безпекової ситуації помітно охолодить споживчий попит і ринок праці. Інна Проватар з ОТП Банку ще до рішення називала крок превентивним посиленням, а не початком тривалого циклу.
Підсумки дискусії комітету з монетарної політики оприлюднять 28 вересня. У липні дев'ять членів голосували за підвищення і двоє — за паузу, а переважна більшість очікувала подальших підвищень у 2026 році.
Депозитний ринок відреагував ще влітку
Індекс UIRD на 17 вересня не змінився за день: 13,78% на три місяці, 14,21% на шість, 14,52% на дев'ять і 13,99% на дванадцять. Найкращі річні пропозиції — 17,50% в Unex Bank, 17,07% в O.Bank та Idea Bank, 17,00% в Акордбанку, 16,80% в Європромбанку і 16,75% в Альтбанку.
Дмитро Замотаєв із Глобус Банку описує типові діапазони як 13,5–14,5% на три місяці, 14,5–15,5% на шість і 14,5–16% на дев'ять–дванадцять місяців з акціями до 17,5%, попереджаючи, що масового підвищення чекати не варто. Сергій Мамедов з Асоціації українських банків після рішення підтвердив: більшість банків скоригувала умови ще наприкінці літа. Олег Трибулькін з А-Банку виступав за підвищення саме тому, що липневі пів пункта не перейшли в депозитні дохідності повністю.
Податок вирішує більше, ніж пів пункта
Відсотки за вкладами обкладаються ПДФО 18% і військовим збором 5%, разом 23%. Тому індекс 13,99% перетворюється на 10,8% чистими, а акційні 17,5% — на 13,5%. Державні облігації не оподатковуються, і саме ця різниця пояснює структуру попиту.
Фізособи тримають понад 163 млрд грн ОВДП — рекорд, плюс 3,7 млрд за серпень, з них 109,7 млрд у «військових» паперах проти 78,7 млрд роком раніше. Банки володіють 926 млрд, НБУ — 656 млрд, компанії — 214 млрд, нерезиденти — 17 млрд за ринку обсягом 2 трлн. Від січня уряд позичив усередині країни понад 343 млрд грн.
Кредитна експансія триває, ринкова іпотека дорога
НБУ наполягає, що крок «не матиме помітного стримувального впливу на кредитування», і фіксує найдовший період кредитної експансії. Чисті гривневі кредити бізнесу в серп