Вечер четверга и стартовые позиции
Amazon закрывает отчётный сезон крупнейших технологических компаний в четверг, 29 октября, после закрытия торгов в США. Телеконференция намечена на 14:00 по тихоокеанскому времени — это 17:00 по восточному и 23:00 по Киеву. Во вторник, 27 октября, бумаги завершили сессию на отметке $253,10, прибавив 1,61% за день и 9,7% к закрытию 31 декабря 2025 года на уровне $230,82.
Конфигурация перед публикацией нетипичная. В июле компания дала ориентир ниже консенсуса Уолл-стрит, однако акции всё равно подскочили на 15%. При этом главным источником волатильности отчётной прибыли стала не операционная деятельность, а доля в частной компании, которая готовится к выходу на биржу.
Доля в Anthropic как источник бумажных прибылей
Чистая прибыль второго квартала составила $62,6 млрд, или $5,75 на акцию, и включала $53,4 млрд прочих доходов до налогов — «главным образом от наших инвестиций в Anthropic». Из формы 10-Q следует, что на 30 июня компания держала неголосующие привилегированные акции балансовой стоимостью около $92,5 млрд и конвертируемые ноты справедливой стоимостью около $97,9 млрд, суммарно примерно $190,4 млрд.
Механика переоценки объясняет, почему эта строка непредсказуема. Привилегированные акции пересчитываются лишь при «наблюдаемых изменениях цен» — например, после нового раунда. Во втором квартале такой корректировкой стали $50,5 млрд после майского раунда Series H при оценке $965 млрд. Прибыль по нотам в чистую прибыль не попадает: она отражается в накопленном прочем совокупном доходе и составляла $92,0 млрд нереализованного результата.
Между июлем и сентябрём публично известного раунда Anthropic с ценой не было. Если его действительно не случилось, переоценка за третий квартал может оказаться заметно скромнее, чем за второй. Само IPO, которое, по сообщениям, ожидается в ноябре при оценке около $2 трлн, придётся уже на четвёртый квартал. По вторничной цене закрытия доля эквивалентна примерно 7% рыночной стоимости Amazon, составляющей около $2,7 трлн при 10,77 млрд средневзвешенных базовых акций из релиза за второй квартал.
Ориентиры компании против ожиданий рынка
В релизе от 30 июля Amazon спрогнозировал чистые продажи в $197,0–202,0 млрд и рост на 9–12% год к году, включая около 80 базисных пунктов негативного валютного эффекта. Prime Day в этом году перенесли на июнь, и без его учёта в обоих периодах рост был бы «почти на 400 базисных пунктов выше». Операционную прибыль компания оценила в $22,5–26,5 млрд против $17,4 млрд в третьем квартале 2025 года.
| Показатель | Прогноз или консенсус | Источник |
|---|---|---|
| Чистые продажи | $197,0–202,0 млрд | Amazon, 30 июля |
| Консенсус по выручке | около $202 млрд | Pepperstone, 23 октября |
| Операционная прибыль | $22,5–26,5 млрд | Amazon, 30 июля |
| Консенсус по EPS | $2,01 (14 аналитиков) | Zacks, через Nasdaq |
| Консенсус по EPS | $1,96 | Pepperstone, 23 октября |
| EPS за Q3 2025 | $1,95 | Zacks, через Nasdaq |
Аналитики, опрошенные LSEG, закладывали выручку $204,1 млрд, сообщал CNBC 30 июля, а оценка операционной прибыли от StreetAccount составляла $24,92 млрд — внутри диапазона. Фактически рынок ориентируется на верхнюю границу собственного прогноза компании: Amazon традиционно планирует консервативно, но результат в середине диапазона формально будет считаться промахом.
Динамика акций после летнего рывка
Отчёт за второй квартал вышел уверенно лучше ожиданий: выручка $200,61 млрд против прогнозных $196,47 млрд, скорректированная прибыль $1,97 на акцию против $1,82 по данным LSEG через CNBC. Бумаги закрылись на $235,50 30 июля и на $271,58 днём позже — рост на 15,3%, а 3 августа достигли $284,02 по данным Yahoo Finance.
Большая часть этого движения отыграна. 21 октября котировка составляла $262,37, 22 октября снизилась на 4,57% до $250,38 и с тех пор держится около $250 по данным stockanalysis.com. Вторничные $253,10 на 10,9% ниже августовского максимума. Октябрь оказался тяжёлым для всего сегмента, связанного с ИИ: инвесторы всё настойчивее спрашивают, из каких источников финансируется стройка инфраструктуры.
AWS: планка в 35% и вопрос маржи
Во втором квартале выручка AWS выросла на 37% до $42,2 млрд — максимальный темп за 18 кварталов при ожиданиях StreetAccount в 31%. Операционная прибыль сегмента достигла $16,6 млрд, маржа — 39,3%. На третий квартал рынок закладывает рост около 35%, что от прошлогодней базы $33,0 млрд даёт примерно $44,6 млрд. База сложнее: в третьем квартале 2025 года AWS прибавил 20% после 17% во втором.
Ограничителем остаётся предложение, а не спрос. На июльском звонке Энди Джасси (Andy Jassy) заявил, что даже при росте расходов «у нас всё равно не будет достаточно мощностей, чтобы удовлетворить весь спрос в 2026 году, и я думаю, что эта динамика сохранится и в 2027 году». Портфель заказов AWS на 30 июня составлял $496 млрд при средневзвешенном оставшемся сроке контрактов 6,4 года, включая расширение соглашения с OpenAI на $100 млрд на восемь лет и с Anthropic более чем на $100 млрд на 10 лет.
Вторая проверка — рентабельность. Амортизация AWS во втором квартале выросла до $8,08 млрд с $4,84 млрд годом ранее, то есть на 67%, опережая выручку. Если маржа опустится заметно ниже 39%, сильные темпы роста будут значить меньше.
Капитальные затраты и растущий долг
В июле Джасси повысил ориентир по капитальным затратам на 2026 год примерно до $220 млрд с $200 млрд, названных в феврале и подтверждённых в апреле; рост он объяснил подорожанием памяти. Денежные капзатраты составили $53,1 млрд во втором квартале и $96,3 млрд за полугодие. На сопоставимой основе во втором полугодии потребуется около $124 млрд, примерно $62 млрд за квартал.
Свободный денежный поток за двенадцать месяцев к 30 июня уже был оттоком в $7,6 млрд против притока $18,2 млрд годом ранее. Разрыв закрывается заимствованиями: долгосрочный долг вырос до $128,9 млрд с $65,6 млрд на конец 2025 года, а 14 сентября компания разместила облигации в фунтах на £4,25 млрд. Часть расходов уходит поставщикам — пример такого контракта, сделка с Generac на $8 млрд.
Пять строк для проверки отчёта
По оценке аналитика Руслана Аверина, строка выручки в этом квартале значит меньше обычного, поскольку перенос Prime Day искажает сравнение. Ключевых индикаторов пять. Первый — рост AWS: 37% и выше укажут, что мощности вводятся быстрее опасений, 32% и ниже вернут вопрос об окупаемости расходов. Второй — операционная маржа AWS: выше 38% означает, что амортизация поглощается.
Третий ориентир — реклама. Во втором квартале выручка сегмента выросла на 26% до $19,81 млрд при оценке StreetAccount $19,43 млрд; тот же темп от прошлогодних $17,70 млрд даёт около $22,3 млрд. Четвёртый — капзатраты на остаток года и первый сигнал на 2027-й: превышение $220 млрд без ускорения AWS читается как медвежий сценарий. Пятый — прогноз на праздничный квартал и комментарии по Amazon Leo: в июле на орбите было почти 400 спутников, а начальный сервис должен был заработать в этом году.
Диапазон реакции и три исхода
Опционный рынок закладывал движение примерно на 7,4% в любую сторону, сообщала Pepperstone 23 октября, — около $18,70 на акцию от вторничного закрытия. Позитивный сценарий предполагает рост AWS на 37% или выше при стабильной марже, операционную прибыль у верхней границы $22,5–26,5 млрд и удержание капзатрат около $220 млрд; ориентиром тогда становится августовский максимум $284,02.
Базовый вариант — AWS на 34–36%, выручка около $202 млрд и умеренно повышенный CapEx: движение в пределах подразумеваемого диапазона, а направление