Ставка НБУ 16,5%: пауза ФРС и ЕЦБ, гривна 45,5293 и реальная цена депозита

Один шаг против двух пауз

За одни сутки три центральных банка подвели итоги заседаний, и лишь один из них изменил цену денег. Национальный банк Украины в четверг, 29 октября, поднял учётную ставку с 16% до 16,5% — на 0,5 процентного пункта, с действием с пятницы, 30 октября. Федеральная резервная система в среду, 28 октября, и Европейский центральный банк в четверг оставили параметры политики без изменений.

Карта решений в цифрах

Ставка основного рефинансирования ЕЦБ осталась на уровне 2,65%, маржинального кредитования — 2,90%. В ФРС за повышение на четверть пункта голосовали член Совета управляющих Лиза Кук (Lisa Cook) и президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак (Beth Hammack). Официальные курсы гривны приведены на 30 октября.

Что заставило Киев двигаться

Пресс-релиз НБУ называет две причины: существенное усиление ценового давления и ухудшение инфляционных ожиданий. В сентябре инфляция достигла 10,0%, базовая — 8,8%, и регулятор считает, что тенденция продолжилась в октябре. Отдельно выделены топливные цены, которые толкает вверх война на Ближнем Востоке, и российские атаки на склады и логистику.

Вклад одних только атак в годовую инфляцию Национальный банк оценивает примерно в 0,7 процентного пункта. Это принципиальная оговорка: часть ускорения цен имеет не монетарную, а физическую природу — разрушенная инфраструктура и перебои в поставках. Ставка на такие шоки влияет косвенно, через курс и ожидания, поэтому регулятор делает упор на длительность удержания высокого уровня.

Прогноз, который ухудшился по всем строкам

Обновлённый макропрогноз выглядит слабее предыдущего в каждом разделе. Инфляция ожидается на уровне 12,5% на конец 2026 года, 7,3% — в 2027 году, с возвращением к цели 5% только в 2028 году. ВВП в третьем квартале снизился на 0,5% в годовом выражении, прогноз на 2026 год ухудшен до спада на 0,4%.

Рост возобновляется позже: 0,4% в 2027 году и 2,2% в 2028 году. Резервы НБУ видит выше 62 млрд долларов в 2026–2027 годах, но при двух условиях — около 50 млрд долларов прямой бюджетной поддержки и более 32 млрд долларов по оборонной составляющей кредита на поддержку Украины (Ukraine Support Loan) в этом году.

Цена хранения валюты и курс гривны

Официальный курс доллара снизился до 45,5293 грн на 30 октября с 45,6008 грн 28 октября — максимума года. Относительно уровня 2 января в 42,1701 грн доллар всё ещё дороже на 8,0%. Евро стоит 50,6796 грн, что на 2,3% выше начала года: европейская валюта ослабла к доллару.

Курс доллара НБУ формирует через интервенции, а евро следует за парой EUR/USD. Два официальных курса дают кросс-курс 1,113 доллара за евро, совпадающий с референсным курсом ЕЦБ. Поскольку обе внешние паузы состоялись, главными факторами для евро в гривне остаются энергоносители и французский рынок облигаций, а не изменение ставок.

Как отмечает аналитик Руслан Аверин, повышение сильнее меняет стоимость хранения долларов, чем сам обменный курс: долларовый депозит на 12 месяцев по индексу UIRD приносит 1,17%, гривневый — 14,29%. Разрыв между двумя доходностями и есть та премия, которой регулятор удерживает сбережения в национальной валюте, покрывая давление на рынке резервами.

Депозиты: движение началось раньше решения

Банки корректировали условия ещё до заседания. Индекс UIRD на 29 октября составлял 14,02% на три месяца, 14,56% на шесть, 14,96% на девять и 14,29% на двенадцать месяцев против 13,88%, 14,49%, 14,75% и 14,09% 16 октября, по данным портала Минфин.

В обзоре от 21 октября Минфин сообщил, что ПриватБанк повысил ставки на шесть и девять месяцев на 3,5 процентного пункта — до 13,5%, тогда как КоминБанк платит 17% по годовому вкладу, а monobank — 16%. Дмитрий Замотаев из Глобус Банка до заседания говорил, что средние ставки могут в основном остаться на уровне 15–15,5%.

Арифметика для вкладчика скромнее заголовка. После уплаты 23% налогов из 14,29% остаётся 11,00%. Это на один процентный пункт выше сентябрьской инфляции 10,0%, но ниже прогнозных 12,5% на декабрь. Иными словами, годовой гривневый депозит защищает сбережения от уже случившегося роста цен, но не от ожидаемого.

ОВГЗ как безналоговая альтернатива

Процентный доход по ОВГЗ налогом не облагается, поэтому сравнивать их нужно с чистой доходностью вклада, а не с номинальной. На аукционе 27 октября, за два дня до решения, Минфин разместил бумаги с погашением в сентябре 2027 года на 2,0 млрд грн под средневзвешенную доходность 14,94% при спросе 8,98 млрд грн.

Длинный выпуск продавался тяжелее: бумаги с погашением в феврале 2030 года разместили под 16,49%, но привлекли лишь 593,7 млн грн из предложенного 1 млрд грн. Это показывает, где проходит граница спроса инвесторов, и следующие аукционы покажут, насколько министерству придётся подстраиваться под новый уровень 16,5%.

Вашингтон: короткое заявление и два голоса против

Заявление ФРС лаконично: «Экономическая активность растёт высокими темпами», «инфляция остаётся повышенной», а «накопление дополнительной информации» поможет комитету определиться с курсом. Завершается документ фразой: «Комитет обеспечит ценовую стабильность». Конкретных ориентиров по декабрю в тексте нет.

Председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) заявил, что «инфляция слишком высока», а цены на энергоносители «снова выросли за последние недели». Подавление инфляции, по его словам, «не привязано к какой-то фиксированной дате в календаре», а прямые ориентиры (forward guidance) он не считает уместными «при отсутствии чрезвычайных обстоятельств, при отсутствии кризиса».

Уорш также объявил, что с 2027 года одно из восьми ежегодных заседаний будет посвящено стратегии, без голосования по ставке. Рынок облигаций воспринял итоги мягче ожиданий: доходность двухлетних казначейских бумаг США снизилась с 4,70% 27 октября до 4,61% 29 октября, десятилетних — с 4,99% до 4,98% после 5,05% в день решения.

Франкфурт: повышение обсуждали, но не поддержали

Кристин Лагард (Christine Lagarde) сообщила, что Совет управляющих «обсуждал, уместно ли повышение», но «единогласно решил, что на данном этапе мы достаточно хор