Розклад, що стискає два рішення в 24 години
Федеральна резервна система оприлюднює заяву в середу, 28 жовтня 2026 року, о 14:00 за східним часом США, тобто о 20:00 за київським. Через півгодини до мікрофона виходить голова Кевін Уорш (Kevin Warsh). Європейський центральний банк оголошує рішення в четвер, 29 жовтня, о 14:15 CET (15:15 за Києвом), а о 14:45 CET починає пресконференцію Крістін Лагард (Christine Lagarde).
Самі рішення вважаються передбачуваними: обидва регулятори, за очікуваннями ринку, залишать ставки незмінними. Вага припадає на формулювання про грудень — саме вони задають напрямок долару, євро, дохідностям облігацій і, через крос-курс, гривні.
Точка відліку: цифри на закриття 27 жовтня
- ФРС: цільовий діапазон 3,75–4,00% після підвищення 16 вересня, ухваленого голосуванням 12–0.
- ЄЦБ: депозитна ставка 2,50%, ставка основних операцій рефінансування 2,65%, обидві діють із 16 вересня.
- Інфляція в США: CPI 3,7% у вересні, базова 2,6%.
- Інфляція в єврозоні: 3,8% у вересні, базова 2,5%.
- Treasuries: 2-річні 4,70%, 10-річні 4,99%.
- Долар: індекс долара 102,32, референсний курс ЄЦБ $1,1150 за євро.
ФРС: жовтень пропускають, грудень тримають напоготові
Очікування змінювалися різко. 14 жовтня, одразу після вересневого CPI, імовірність підвищення на чверть процентного пункту вже на цьому засіданні за CME FedWatch сягала 41,5%. До 16 жовтня той самий інструмент показував 72,3% за збереження без змін, за даними CNBC. А 27 жовтня CNBC оцінив шанс жовтневого підвищення приблизно в 10%, тоді як імовірність кроку в грудні перевищила 80%.
Опитування CNBC Fed Survey серед 30 керуючих фондами, стратегів і економістів дає схожу картину: 93% чекають паузи цього тижня, 76% — підвищення в грудні. Респонденти також припускають, що щонайменше двоє членів комітету проголосують проти, виступивши за негайне посилення.
За підвищення говорять дані: вересневий CPI прискорився до 3,7% у річному вимірі проти 3,4% у серпні, а базовий показник піднявся до 2,6% при консенсусі 2,5%. Вересневий ціновий індекс особистих споживчих витрат, якому ФРС надає перевагу, виходить у четвер, 29 жовтня.
За паузу говорить календар. Вересневому підвищенню лише шість тижнів, і пропуск жовтня «дає посадовцям більше часу оцінити тенденції в даних», зазначив Бретт Райан (Brett Ryan) з Deutsche Bank. Проміжні вибори в США відбудуться 3 листопада — через шість днів після рішення. Боргові ринки встигли заспокоїтися: дохідність 10-річних Treasuries знизилася з 5,19% 14 жовтня до 4,99% 27 жовтня, а 2-річних — з 4,82% до 4,70%, за щоденною кривою дохідності par Мінфіну США.
Уорш свідомо уникає підказок. У Бангкоку 16 жовтня він сказав: «Я не вирішую наперед результат засідань», додавши, що «це новий розділ у ФРС, [і] ми більше цим не займаємося». Економісти Goldman Sachs читають це як сигнал жовтневої паузи й досі чекають «другого й останнього підвищення в грудні». Райан прогнозує, що голова ФРС дасть зрозуміти: подальше посилення «найімовірніше, з часом знадобиться».
ЄЦБ: роботу за регулятора робить ринок облігацій
Цього року ЄЦБ підвищував ставки двічі — у червні та вересні — після восьми знижень, що почалися в червні 2024 року. Крок 10 вересня підняв депозитну ставку до 2,50% з 2,25%. У вересневих прогнозах банк очікував інфляцію без урахування енергії та продовольства на рівні 2,5% у 2026 році, 2,6% у 2027 році та 2,3% у 2028 році, повідомив CNBC.
Відтоді цінова картина погіршилася. За остаточними даними Eurostat, річна інфляція в єврозоні у вересні становила 3,8% проти 3,2% у серпні. Енергія подорожчала на 18,9% за рік і додала 1,71 відсоткового пункту до загального показника. Послуги дали 3,2%, неенергетичні промислові товари — 1,1%.
Чому попри це очікують паузу? Через боргові ринки. Дохідність 10-річних облігацій Франції 22 жовтня піднялася вище 5,1% — максимум за 24 роки, повідомив Morningstar. Карстен Бжескі (Carsten Brzeski) з ING оцінює, що зростання дохідності німецьких паперів із вересня дало ефект, еквівалентний ще одному підвищенню на чверть пункту, а для Франції — ближче до половини пункту. Лагард 17 жовтня в Бангкоку визнала, що жорсткіші умови фінансування «сповільнять зростання і послаблять перенесення цін сильніше, ніж передбачалося в нашій вересневій оцінці». Президент Бундесбанку Йоахім Нагель (Joachim Nagel) тримається іншої лінії: «робота поки не завершена».
Своп-ринки закладають 5,3% імовірності кроку на чверть пункту цього тижня проти 16,7% на початку жовтня і майже 84% — на 17 грудня, за даними Morningstar. Грудневе підвищення підняло б депозитну ставку до 2,75%.
Чотири комбінації й реакція активів
Базовим сценарієм вважається подвійна пауза, а реакцію визначить тон: чи підтвердить Уорш реальність грудневого кроку і чи назве Лагард дохідності облігацій заміною власному посиленню.
| Сценарій | Долар | Євро | Облігації | Гривня |
|---|---|---|---|---|
| ФРС на паузі, ЄЦБ на паузі (базовий) | Залежить від тону Уорша щодо грудня | Мало змін, якщо Лагард збереже ухил до посилення | Дохідність коротких паперів стабільна; 10-річні близько 5% | Офіційні курси йдуть за кросом; темп задає НБУ |
| ФРС на паузі, ЄЦБ підвищує | Слабший до євро | Міцніший | Дохідність Bund і OAT зростає, французький спред під тиском | Євро дорожчий у гривні |
| ФРС підвищує, ЄЦБ на паузі | Міцніший | Слабший, продовжуючи падіння від $1,16 | Першою зростає дохідність 2-річних Treasuries | Євро дешевший, долар стійкий у гривні |
| ФРС підвищує, ЄЦБ підвищує | Різноспрямовано | Різноспрямовано | Глобальна дохідність зростає з обох боків | Євро приблизно стабільний у гривні; вища світова дохідність конкурує з гривневими активами |
Парадокс останніх шести тижнів
Яструбина пауза ФРС працює на користь долара — і це вже видно. Референсний курс ЄЦБ упав з $1,1616 10 вересня, у день власного підвищення ЄЦБ, до $1,1150 27 жовтня, тобто приблизно на 4%, хоча ставку тоді піднімав саме європейський регулятор.
На думку аналітика Руслана Аверіна, євро реагує радше на енергетику та Францію, ніж на рішення ЄЦБ. Єврозона залишається нетто-імпортером енергії, а французький спред додає премію за ризик. Звідси висновок: несподіване підвищення ЄЦБ має найбільший потенціал руху в EUR/USD, тоді як несподіване підвищення ФРС — у дохідностях Treasuries.
Гривня: головний канал впливу — крос-курс
Офіційні курси Національного банку України на 28 жовтня становлять 45,6008 грн за долар і 50,8522 грн за євро. Долар перебуває на максимумі 2026 року й на 8,1% вищий за рівень 2 січня, коли курс дорівнював 42,1701. Євро за той самий час додав лише 2,6% проти 49,5499 грн — саме тому, що EUR/USD за рік знизився.
Механіка проста: НБУ керує курсом долара через інтервенції, а курс євро фактично відтворює світовий EUR/USD, застосований до цього доларового курсу. Два офіційні курси 28 жовтня дають близько 1,115 долара за євро — рівно стільки, скільки показує референсний курс ЄЦБ. Отже, зміцнення долара після ФРС здешевлює євро в гривні навіть без зміни USD/UAH, а несподіване підвищення ЄЦБ дає зворотний ефект. Своє рішення НБУ ухвалює в один день з ЄЦБ, о 14:00 за Києвом 29 жовтня; облікова ставка наразі 16%.
Контрольні точки найближчих тижнів
- 28 жовтня, 20:00 і 20:30 за Києвом: заява ФРС, окремі думки