Два отчёта после политического удара
В понедельник 9 ноября, до открытия американского рынка, Constellation Energy и NRG Energy представят результаты за третий квартал 2026 года. Обе бумаги потрёпаны не бизнесом, а выборами. В пятницу 6 ноября Constellation закрылась на $249,95 (−29,2% с начала 2026 года), а NRG — на $88,29 (−44,6%).
Телеконференция NRG стартует в 8:00 по восточному времени, а календарь Nasdaq на данных Zacks ставит Constellation на то же утро. Консенсус-прогноз Zacks — скорректированная прибыль $3,90 на акцию у Constellation против $3,04 годом ранее и $3,44 у NRG против $2,75.
Как губернаторская гонка переоценила сектор
Промежуточные выборы 3 ноября дали демократам обе палаты Конгресса, сообщил CNBC, но для генераторов важнее всего был Техас. Джина Инохоса (Gina Hinojosa) победила действующего губернатора-республиканца Грега Эбботта (Greg Abbott), пообещав запретить одобрение дата-центров, пока законодатели штата не примут новые законы.
По словам Инохосы, цель — «защитить техасцев», чтобы у жителей было место за столом при решении, появятся ли дата-центры в их общинах. В среду 4 ноября NRG подешевела на 13,5%, Constellation — на 6,7%. Ограничения начались ещё раньше: 3 августа Эбботт остановил подключение новых дата-центров к энергосистеме штата.
В тот момент ERCOT отслеживал заявки дата-центров более чем на 400 гигаватт, по данным Reuters, а на Техас, согласно записке Goldman Sachs, приходится 25% планируемых мощностей дата-центров США. В четверг 5 ноября NRG закрылась на $80,55 — минимуме закрытия 2026 года. Перелом наступил в пятницу, после отчёта ближайшего конкурента Vistra.
Скорректированная EBITDA Vistra от текущей деятельности выросла до $2,378 млрд с $1,581 млрд, а первый ориентир на 2027 год составил $7,7–8,5 млрд при хеджировании около 98% выработки 2027 года. Vistra закрылась ростом на 10,6%, NRG — на 9,6%, Constellation — на 4,3%.
NRG: вдвое больше станций, но адрес — Техас
NRG закрыла сделку с LS Power 30 января 2026 года, получив 18 газовых и двухтопливных станций общей мощностью около 13 гигаватт и бизнес управления спросом CPower за 24,25 млн акций и $6,4 млрд денежными средствами. Мощности удвоились. Во втором квартале скорректированная EBITDA выросла до $1,217 млрд с $909 млн.
Сегмент East подскочил до $469 млн с $99 млн благодаря новым станциям и более высоким ценам на мощность, а Техас снизился до $381 млн с $512 млн из-за затрат на закупку и мягкой погоды. Скорректированная прибыль на акцию упала до $1,49 с $1,73 на фоне роста процентов и амортизации.
Во вторник 4 августа, на следующий день после остановки подключений, акции уже падали на 15,5%, до $117,04, так что чувствительность к решениям Остина известна. NRG согласовала основные коммерческие условия с гиперскейлером по парогазовой станции на 1,2 гигаватта в штате — пока без окончательной документации.
Гендиректор Роберт Годетт (Robert Gaudette) назвал подход «Bring Your Own Power» «моделью того, как должен обеспечиваться рост крупной нагрузки». NRG планировала выкупить акции на $1,0 млрд в 2026 году и к 31 июля выкупила на $932 млн. При форвардном P/E 8,45 против 16,42 по отрасли каждый доллар выкупа гасит больше акций.
Constellation: контракты как защита
Constellation завершила покупку Calpine 7 января 2026 года примерно за $21,8 млрд — 50 млн новых акций и около $4,5 млрд деньгами. Регуляторы потребовали продать станции в Делавэре и Пенсильвании на $5,0 млрд, а также газовую станцию Brazos Valley в Техасе мощностью 606 мегаватт, которую в августе договорились продать LS Power за $860 млн.
Закрытие этой последней обязательной продажи ожидается до конца 2026 года при одобрении Минюста США. Calpine обеспечила второй квартал: скорректированная операционная прибыль выросла до $2,55 на акцию с $1,91, а годовой прогноз поднят до $11,50–12,50 с $11,00–12,00.
Во вторник 6 октября Google договорилась получать от Constellation 3 590 мегаватт, сообщил CNBC: 890 мегаватт по 20-летнему договору PPA с модернизированных ядерных блоков и 2 700 мегаватт по долгосрочному договору поставки. Сделка поддерживает более $4,3 млрд новых инвестиций в 11 реакторов в Иллинойсе, Пенсильвании и Нью-Джерси.
Первая дополнительная выработка ожидается в 2028 году. В день сделки акции подскочили на 12,3%, до $300,40, но затем потеряли 16,8%. Перезапуск станции Crane для Microsoft намечен на 2027 год, а в мае компания сообщила об одобрении дата-центра на площадке Freestone — так что техасский риск есть и у неё.
Планка в цифрах
| Показатель | Constellation (CEG) | NRG Energy (NRG) |
|---|---|---|
| Скорр. EPS за III кв. 2026, консенсус Zacks | $3,90 | $3,44 |
| Скорр. EPS за III кв. 2025, база Zacks | $3,04 | $2,75 |
| Выручка за III кв. 2026, консенсус Zacks | $8,72 млрд (+32,7%) | $6,72 млрд (−11,9%) |
| Прогноз компании по скорр. EPS на 2026 год | $11,50–12,50 (повышен 6 августа) | $7,90–9,90 (подтверждён 4 августа) |
| Скорр. EPS за первое полугодие 2026 | $5,29 | $2,98 |
| Консенсус-прогноз на 2026 год | $12,18 | $8,62 |
| Форвардный P/E против отрасли, Zacks | 18,74 против 21,54 | 8,45 против 16,42 |
После $5,29 в первом полугодии прогноз Constellation подразумевает $6,21–7,21 во втором; квартальные оценки Zacks $3,90 и $3,04 дают $6,94, то есть верхнюю часть диапазона. У NRG прогноз подразумевает $4,92–6,92, а оценки $3,44 и $1,94 — лишь $5,38. Оценка NRG на третий квартал за 60 дней снизилась на 6,01%.
PJM: высокий пол под потолком
Аукцион PJM на 2028/29 год 14 июля закрылся на потолке $325 за мегаватт в сутки, сообщил Utility Dive; общая стоимость — $16,4 млрд. Без ценового коридора, по оценке PJM, цена была бы около $555, а стоимость — $29,7 млрд. Предложение не дотянуло до цели примерно на 6,8 гигаватта. Пол высокий, но цену задаёт политика.
Пять вопросов к телеконференциям
Аналитик Руслан Аверин выделяет пять пунктов, которые решат реакцию:
- Техас: подпишет ли NRG проект на 1,2 гигаватта и что Constellation скажет о Freestone.
- 2027 год: Zacks оценивает EPS в $13,30 у Constellation и $9,98 у NRG, где за четыре недели было четыре понижения среди пяти оценок.
- Прогноз на 2026 год: Constellation против консенсуса $12,18, NRG против середины диапазона $8,90.
- Контракты вне Техаса, прежде всего новые модернизации ядерных блоков в PJM.
- Выкуп: темп NRG после $932 млн.
По оценке аналитика Руслана Аверина, пауза в Техасе перевесит любое превышение по прибыли. Превышение прогнозов, сохранённый или повышенный ориентир и отсутствие техасских задержек повторят пятницу Vistra, а отсрочка станции NRG для гиперскейлера вернёт распродажу среды и подтвердит, что цену энергии для ИИ сейчас задаёт политика.