Техаська політика проти атомних контрактів: що мають показати CEG і NRG 9 листопада

Два звіти після політичного удару

У понеділок 9 листопада, до відкриття американського ринку, Constellation Energy і NRG Energy представлять результати за третій квартал 2026 року. Обидва папери пошарпані не бізнесом, а виборами. У п'ятницю 6 листопада Constellation закрилася на $249,95 (−29,2% з початку 2026 року), а NRG — на $88,29 (−44,6%).

Телеконференція NRG стартує о 8:00 за східним часом, а календар Nasdaq на даних Zacks ставить Constellation на той самий ранок. Консенсус-прогноз Zacks — скоригований прибуток $3,90 на акцію в Constellation проти $3,04 роком раніше і $3,44 в NRG проти $2,75.

Як губернаторські перегони переоцінили сектор

Проміжні вибори 3 листопада дали демократам обидві палати Конгресу, повідомив CNBC, але для генерувальних компаній найважливішим був Техас. Джина Інохоса (Gina Hinojosa) перемогла чинного губернатора-республіканця Грега Еботта (Greg Abbott), пообіцявши заборонити схвалення дата-центрів, доки законодавці штату не ухвалять нові закони.

За словами Інохоси, мета — «захистити техасців», щоб мешканці мали місце за столом, коли вирішується, чи з'являться дата-центри в їхніх громадах. У середу 4 листопада NRG подешевшала на 13,5%, Constellation — на 6,7%. Обмеження почалися ще раніше: 3 серпня Еботт зупинив підключення нових дата-центрів до енергосистеми штату.

На той момент ERCOT відстежував заявки дата-центрів більш ніж на 400 гігават, за даними Reuters, а на Техас, згідно із запискою Goldman Sachs, припадає 25% запланованих потужностей дата-центрів США. У четвер 5 листопада NRG закрилася на $80,55 — мінімумі закриття 2026 року. Перелом настав у п'ятницю, після звіту найближчого конкурента Vistra.

Скоригована EBITDA Vistra від поточної діяльності зросла до $2,378 млрд з $1,581 млрд, а перший орієнтир на 2027 рік склав $7,7–8,5 млрд при хеджуванні близько 98% виробітку 2027 року. Vistra закрилася зростанням на 10,6%, NRG — на 9,6%, Constellation — на 4,3%.

NRG: удвічі більше станцій, але адреса — Техас

NRG закрила угоду з LS Power 30 січня 2026 року, отримавши 18 газових і двопаливних станцій загальною потужністю близько 13 гігават і бізнес керування попитом CPower за 24,25 млн акцій і $6,4 млрд грошима. Потужності подвоїлися. У другому кварталі скоригована EBITDA зросла до $1,217 млрд з $909 млн.

Сегмент East підскочив до $469 млн з $99 млн завдяки новим станціям і вищим цінам на потужність, а Техас знизився до $381 млн з $512 млн через витрати на закупівлю та м'яку погоду. Скоригований прибуток на акцію впав до $1,49 з $1,73 на тлі зростання відсотків і амортизації.

У вівторок 4 серпня, наступного дня після зупинки підключень, акції вже падали на 15,5%, до $117,04, тож чутливість до рішень Остіна відома. NRG погодила основні комерційні умови з гіперскейлером щодо парогазової станції на 1,2 гігавата в штаті — поки без остаточної документації.

Генеральний директор Роберт Годетт (Robert Gaudette) назвав підхід «Bring Your Own Power» «моделлю того, як має забезпечуватися зростання великого навантаження». NRG планувала викупити акції на $1,0 млрд у 2026 році й до 31 липня викупила на $932 млн. За форвардного P/E 8,45 проти 16,42 по галузі кожен долар викупу гасить більше акцій.

Constellation: контракти як захист

Constellation завершила купівлю Calpine 7 січня 2026 року приблизно за $21,8 млрд — 50 млн нових акцій і близько $4,5 млрд грошима. Регулятори вимагали продати станції в Делаварі та Пенсильванії на $5,0 млрд, а також газову станцію Brazos Valley у Техасі потужністю 606 мегават, яку в серпні домовилися продати LS Power за $860 млн.

Закриття цього останнього обов'язкового продажу очікується до кінця 2026 року за схвалення Міністерства юстиції США. Calpine забезпечила другий квартал: скоригований операційний прибуток зріс до $2,55 на акцію з $1,91, а річний прогноз піднято до $11,50–12,50 з $11,00–12,00.

У вівторок 6 жовтня Google домовилася отримувати від Constellation 3 590 мегават, повідомив CNBC: 890 мегават за 20-річним договором PPA з модернізованих ядерних блоків і 2 700 мегават за довгостроковим договором постачання. Угода підтримує понад $4,3 млрд нових інвестицій в 11 реакторів в Іллінойсі, Пенсильванії та Нью-Джерсі.

Перший додатковий виробіток очікується у 2028 році. У день угоди акції підскочили на 12,3%, до $300,40, але потім втратили 16,8%. Перезапуск станції Crane для Microsoft заплановано на 2027 рік, а в травні компанія повідомила про схвалення дата-центру на майданчику Freestone — тож техаський ризик є і в неї.

Планка в цифрах

Після $5,29 у першому півріччі прогноз Constellation передбачає $6,21–7,21 у другому; квартальні оцінки Zacks $3,90 і $3,04 дають $6,94, тобто верхню частину діапазону. У NRG прогноз передбачає $4,92–6,92, а оцінки $3,44 і $1,94 — лише $5,38. Оцінка NRG на третій квартал за 60 днів знизилася на 6,01%.

PJM: висока підлога під стелею

Аукціон PJM на 2028/29 рік 14 липня закрився на стелі $325 за мегават на добу, повідомив Utility Dive; загальна вартість — $16,4 млрд. Без цінового коридору, за оцінкою PJM, ціна була б близько $555, а вартість — $29,7 млрд. Пропозиція не дотягнула до цілі приблизно на 6,8 гігавата. Підлога висока, але ціну задає політика.

П'ять питань до телеконференцій

Аналітик Руслан Аверін виокремлює п'ять пунктів, які вирішать реакцію:

1. Техас: чи підпише NRG проєкт на 1,2 гігавата і що Constellation скаже про Freestone.
2. 2027 рік: Zacks оцінює EPS у $13,30 у Constellation і $9,98 у NRG, де за чотири тижні було чотири зниження серед п'яти оцінок.
3. Прогноз на 2026 рік: Constellation проти консенсусу $12,18, NRG проти середини діапазону $8,90.
4. Контракти поза Техасом, насамперед нові модернізації ядерних блоків у PJM.
5. Викуп: темп NRG після $932 млн.

На думку аналітика Руслана Аверіна, пауза в Техасі переважить будь-яке перевищення прибутку. Перевищення прогнозів, збережений чи підвищений орієнтир і відсутність техаських затримок повторять п'ятницю Vistra, а відтермінування станції NRG для гіперскейлера поверне розпродаж середи й підтвердить, що ціну енергії для ШІ нині задає політика.