Парадокс п'ятниці: Банк Японії на 1,25%, а єна на 157,5 — ціна відмови від орієнтирів

Ставка вища, валюта слабша

Об 11:54 ранку п'ятниці за токійським часом Банк Японії оголосив овернайт-ставку 1,25% — рівень, якого Японія не бачила з квітня 1995 року. Валюта відреагувала всупереч підручнику. USD/JPY торгувався близько 156,3 до рішення, 156,91 через кілька хвилин, 157,05 о першій дня і 157,5 до європейського ранку. Це найслабша єна з 3 вересня.

Крива боргового ринку сказала більше, ніж заява

Дохідність 2-річних JGB, що в четвер доходила до 1,865% — максимуму з квітня 1995 року, — опустилася до 1,835%. Дохідність 10-річних, яка в понеділок уперше з 1996 року перевищила 3%, відкотилася до 2,95–2,98%, тоді як 30-річні піднялися до 4,105%. Крива стала крутішою: так ринок поводиться, коли вважає центробанк повільнішим за дані. Акції MUFG втратили 0,9%, Nikkei додав 1,4% до 65 018,95 на слабкій єні з Lasertec та Advantest на чолі.

Три місяці замість шести: арифметика циклу

Нова ставка діє з 24 вересня, депозитний механізм — 1,25%, базове кредитування — 1,5%. Шлях від кінця від'ємних ставок виглядає так: 0–0,1% у березні 2024 року, 0,25% у липні 2024 через 4,5 місяця, 0,5% у січні 2025 через шість місяців, 0,75% у грудні 2025 через одинадцять, 1,0% у червні 2026 через шість і 1,25% 18 вересня 2026 — лише через три. Формулювання Bloomberg про «найшвидший темп з 1990 року» арифметично коректне.

Це також перший випадок, коли ставка опинилася всередині власної оцінки Банку Японії номінального нейтрального діапазону 1,1–2,5%. Саме тому керуючий усю пресконференцію уникав відповіді, де в цьому коридорі має намір зупинитися.

Двоє проти передчасності, двоє проти боязкості

Тоїтіро Асада голосував проти: за темпів зростання CPI без свіжих продуктів нижче 2 відсотків «не можна з упевненістю сказати, що економічна ситуація сильна». Аяно Сато вважає, що динаміка економіки та цін «схоже, суттєво не пришвидшилася порівняно з попереднім періодом». Обох цього року призначила прем'єр-міністерка Санае Такаїті, яка в середу перетасувала кабінет, зберегла міністерку фінансів Сацукі Катаяму, а бюджетні запити на наступний фінансовий рік сягнули 143 трлн єн за нового випуску облігацій близько 40 трлн.

Дзеркальна незгода теж є: Хадзіме Таката та Наокі Тамура заперечували проти формулювання заяви, бо базова інфляція, на їхню думку, «загалом уже досягла цілі щодо цінової стабільності».

Дані, на які спирається рішення

Сам текст заяви обіцяє, що Банк «продовжить підвищувати базову ставку та коригувати ступінь монетарного пом'якшення», і називає новий ризик: відхилення інфляції вгору вище цілі у 2 відсотки через зсув поведінки компаній у бік підвищення зарплат і цін. Базовий CPI перебуває «в діапазоні 1,5–2,0 відсотка» і має вийти «явно вище 2 відсотків із другої половини 2026 фінансового року». Серпневі дані: 1,7% проти 1,8% місяцем раніше, загальний індекс 1,9%, сьомий місяць нижче 2%.

Зарплатний аргумент сильніший за ціновий. Грошові доходи в липні зросли на 4,7% — максимум з січня 1997 року, реальні зарплати на 2,4%, а сюнто третій рік поспіль дали понад 5%. Графік скорочення купівель JGB залишився без змін.

Тридцять хвилин, які нічого не пообіцяли

Кадзуо Уеда відмовився давати орієнтири: «у нас немає заздалегідь заданої ідеї на кшталт одного підвищення раз на три місяці». Кінцеву точку він назвав невизначеною, а два голоси проти — «результатом конструктивної дискусії», додавши, що Банк не зважає на те, хто саме входить до ради. Ключове речення стосувалося режиму: «Фаза нашої політики змінилася», бо тепер завдання — стабілізувати базову інфляцію на 2%, а не піднімати її. Сюнто 2027 фінансового року він назвав ключовим.

Тиждень, коли ставки підняли майже всі