Одне число, яке визначає рік
Проєкт бюджету на 2027 рік, внесений Кабміном до Верховної Ради 15 вересня, потребує $52,6 млрд зовнішнього фінансування. За підрахунками самого міністра фінансів, джерела визначені лише для $20 млрд із цієї суми. Решта — $32,6 млрд — наразі не має жодного імені донора навпроти себе. Саме ця цифра, а не темпи зростання, задає рамку всьому документу.
Гельсінкі, пакет номер 34
Того самого дня президент Фінляндії схвалив 34-й пакет оборонних матеріалів для України обсягом близько €290 млн. Це другий за розміром пакет з усіх, що надсилала Фінляндія; зміст не розкривається, а джерела — армійські запаси та фінська промисловість. Сумарна фінська військова допомога з 2022 року сягнула €3,6 млрд. Двосторонній формат і власні запаси — це стара модель постачання.
Кошторис-2027 у шести рядках
| Стаття | Проєкт 2027 | Зміна щодо 2026 |
|---|---|---|
| Доходи | 5,648 трлн грн, з них 2,493 трлн від міжнародних партнерів | +8,7% |
| Видатки | 7,271 трлн грн | +13,5% |
| Дефіцит | 1,623 трлн грн, близько 15% ВВП | 2026: 12% ВВП |
| Оборона і безпека | 4,885 трлн грн, 43,8% ВВП | +517,9 млрд |
| Потреба у зовнішньому фінансуванні | $52,6 млрд | 2026: $52 млрд |
| Внутрішні запозичення | 544,4 млрд грн під приблизно 14,8% | +124,9 млрд |
На чому тримаються розрахунки
Оборона забирає дві з кожних трьох гривень державних витрат: 2,299 трлн грн спрямовано на озброєння, решта — на грошове забезпечення та утримання. Лише Міністерство оборони формує 66,8% видатків. Макропередумови: інфляція 8%, курс 48,3 за долар на кінець 2027 року проти 44,63 сьогодні, мінімальна зарплата 9 546 грн проти 8 647 грн у 2026 році, ПДВ підвищено з 20% до 21%.
Понад 131 млрд грн доходів існують лише за умови ухвалення змін до Податкового кодексу. Видання розходяться щодо передумови зростання: 1,3% в одному прочитанні та 4,5% у «базовому сценарії», який передбачає суттєве поліпшення безпекової ситуації з 2027 року. Сама наявність двох взаємовиключних цифр багато говорить про спосіб укладання документа.
Попередження про ліквідність
Міністр фінансів Сергій Марченко 4 вересня був незвично прямим: «Ми вже спостерігаємо певні проблеми з ліквідністю і передбачаємо певний дефіцит у нашому бюджеті» та «у нас не було такої ситуації з 2022 року». Частину невоєнних виплат, зокрема на укриття та інфраструктуру, можуть перенести на наступний рік. «Ми очікуємо дуже важку зиму», — додав він.
Звідки прийшли гроші 2026 року
Бюджетна частина Кредиту підтримки України від ЄС передбачає €16,7 млрд, з яких €8,3 млрд виплачено до 11 вересня і €4,7 млрд в обробці; до кінця року очікується близько €20 млрд. Оборонна частина на €28,3 млрд повністю розподілена, включно з €6,1 млрд 11 вересня на українські дрони та американські перехоплювачі Patriot.
За програмою Ukraine Facility надійшло €1,5 млрд у березні та близько €2,8 млрд у червні, а всього з 2024 року виплачено €29,5 млрд із €50 млрд; очікується восьмий транш. Кредити ERA G7 майже вичерпані: $37,9 млрд отримано у 2025 році, ще близько $7,8 млрд надійде до середини квітня 2026 року. МВФ за програмою EFF на $8,1 млрд перерахував $1,5 млрд у лютому та близько $0,69 млрд у липні, другий перегляд триває з 31 серпня.
Світовий банк виплатив $6,29 млрд наростаючим підсумком до 31 серпня, плюс нове зобов'язання на $841 млн від 4 вересня. Японія дала $850 млн бюджетної підтримки через проєкти Світового банку та $6 млрд гуманітарної й технічної допомоги. США нових асигнувань не ухвалювали: близько $13 млрд постачається за старими контрактами, а програма PURL на $6,7 млрд американської зброї за дванадцять місяців оплачується союзниками.
Європейський темп сповільнюється
За січень–серпень загальний фонд отримав 569,6 млрд грн грантів і 312,7 млрд кредитів партнерів — приблизно $19,8 млрд, при власних доходах 2,29 трлн грн. Нацбанк нарахував близько $54 млрд прямої бюджетної підтримки на рік, а міністерство у травні називало потребу в $52 млрд «забезпеченою». Проблема не в 2026 році, а в грошовому потоці четвертого кварталу та у 2027-му.
Серпневий випуск Кільського інституту фіксує зсув. Європейські асигнування у травні та червні становили близько €11 млрд, з них €4,3 млрд військових. Найбільші двосторонні військові донори першого півріччя — Німеччина з €700 млн, Данія з €600 млн, Нідерланди з €500 млн; Велика Британія надала близько €1,5 млрд фінансової та гуманітарної допомоги.
Військова допомога йде в темпі «трохи більше €2 млрд на місяць» проти понад €2,5 млрд у попередні роки, а місячна фінансова допомога в першому півріччі була на 41% нижчою за рівень 2025 року. «Європа й далі залежить від доступу до американських систем озброєння», — зазначив Федеріко Меллаче з інституту. Понад 90% поставок за PURL — американського виробництва; купують Норвегія ($1,36 млрд), Нідерланди ($1,16 млрд), Німеччина ($900 млн), Канада ($834 млн) і Швеція ($546 млн).
€210 млрд і бельгійське вето
Очевидне джерело покриття розриву відкинули в грудні. В ЄС іммобілізовано близько €210 млрд активів російського центробанку, €193 млрд із них — у Euroclear у Бельгії. План «репараційного кредиту» на €140 млрд не пройшов; замість нього лідери ЄС спільно позичили €90 млрд і надали їх безвідсотково на 2026–27 роки без участі Угорщини, Чехії та Словаччини.
Україна отримала €6,6 млрд з надприбутків від активів, якими також обслуговуються кредити ERA G7 на $50 млрд. Наприкінці серпня Нідерланди, Польща, Іспанія та Швеція просили Комісію знайти спосіб задіяти самі активи, бо €90 млрд «недостатньо, оскільки війна посилюється». Прем'єр Бельгії Барт Де Вевер називає гроші Euroclear «куркою, що несе золоті яйця» і вимагає необмеженої гарантії від усіх 27 держав; російський суд уже зобов'язав Euroclear виплатити понад €200 млрд збитків. Точка рішення — Європейська рада в жовтні.
Внутрішній ринок, резерви і ставка
За січень–серпень Мінфін розмістив ОВДП на 343,4 млрд грн в еквіваленті та погасив 239,5 млрд у гривні, чистими 48,5 млрд. План на 2027 рік — 544,4 млрд грн під приблизно 14,8%, тоді як минулотижневі аукціони закрилися на 15,17% за річними паперами та 16,10% за паперами на два з половиною роки. Фізособи тримають рекордні 163 млрд грн проти 111 млрд на початок 2025 року, банки — 926 млрд, НБУ — 656 млрд із портфеля близько 2 трлн.
Монетарного фінансування немає: дефіцит покривають партнери «без емісії», як сформулював у серпні Василь Фурман із Ради НБУ. Резерви у $48,7 млрд на 1 вересня знизилися з $51,2 млрд за місяць, а прогноз НБУ на кінець року — $69,7 млрд за умови вчасних платежів ЄС у четвертому кварталі. Дев'ять тижнів продажу долара понад $1 млрд показують, на що витрачається буфер.
Оцінка RFC Capital Research
Облікова ставка 15,5% вирішується в четвер. Рейтинги — CCC у Fitch і CCC+ у S&P після реструктуризації ВВП-варантів у грудні 2025 року, яка зняла близько $20 млрд платіжного ризику до 2041 року; обслуговування зовнішнього комерційного боргу становить близько $0,9 млрд на рік до погашення першого реструктуризованого євробонда у 2029 році. Накопичене міжнародне фінансування з 2022 року цього місяця перевищило $200 млрд — більше за довоєнний ВВП країни.
Аналітик Руслан Аверін звертає увагу на хибну одиницю виміру: €290 млн — реальні гроші, але потреба 2027 року дорівнює одному фінському пакету